投资要点

    公司于2018 年2 月27 日发布2017 年业绩快报。报告期内，公司实现营业收入25.63 亿元，同比+77.94%；实现归母净利润2.18 亿元，同比+42.18%。对此，我们评论如下：

    增长点一：改性塑料增长迅速，LED 板块增速明显。公司主营业务为改性塑料，是国内改性塑料行业的一流企业，在该领域深耕多年。此传统业务在2017 年量利齐增，一方面是公司利用产能扩张布局，规模经济效益凸显，拉动利润增长；另一方面，公司在改性塑料领域经验丰富，前期不断投入研发，并通过精细化管理，进一步加强了成本控制，导致毛利率提升，确保了企业的稳步增长。受到全球LED 制造向国内市场转移等趋势影响，国内LED 行业继续呈现了供需两旺的市场机遇，在新三板挂牌的子公司主打LED 板块的银禧光电实现了较快的业绩增长，营收上半年同比增加了103.26%，推动公司业务持续向好。

    增长点二：全资子公司兴科电子经营技术双改善，并表推动公司营收快速增长。公司全资子公司兴科电子是国内CNC 精密金属结构件领域极具竞争力的全制程解决方案提供商。受乐视问题影响，兴科及时调整大客户绑定战略，已消除重点客户依赖，实现盈利稳定增长；与乐视应收债也通过“债转股”解决。公司通过研发新型的复合材料，领先市场，供货华为、oppo等主流大厂，经营持续向好。兴科电子已于2017 年3 月纳入合并报表，显着提升了公司盈利能力，其电子行业业务已成为公司第二主业。

    长远布局：布局锂电金属原料，或成业绩新增长点。公司近期布局新能源锂电上游稀缺金属材料，快速推进产业链落地。2017 年9 月，公司与贾军、章志暹共同出资设立银禧钴业；2017 年10 月，与刚果华鑫公司签订《战略合作协议》以寻求钴矿供应。当前，新能源汽车作为国家战略，扩张迅猛，且伴随对能量密度的要求日渐提高，三元材料需求爆发在即，大幅利好上游钴矿。该新能源战略布局，有望长期提升公司盈利水平，反哺公司传统车用改性塑料客户，培育业绩新增长点。

    风险提示：1.改性塑料、金属CNC 行业竞争加剧；2.钴等金属原材料的投资开发具有不确定性；3.原材料价格波动。

    盈利预测、估值与评级。我们看好公司传统业务的良好发展，兴科的新订单放量以及在新能源产业链的布局，维持公司18/19 年EPS 预测分别为0.76/1.10元，维持目标价22.70 元，维持“买入”评级。