投资要点

    公司改性塑料业务有望平稳增长。我国塑钢比仅3:7,塑料改性化率仅16%,低于发达国家水平,国内改性塑料行业仍有较大发展空间。此外,当前国际油价处于相对低位,成本端的下行带动公司盈利能力改善,改性塑料业务未来仍然有望保持稳定增长。

    拟全资控股兴科电子,受益CNC 行业快速发展。继iPhone 采用全金属外壳后,全金属外壳在消费电子领域得到了广泛应用,在2015 年12 月的畅销手机榜中,采用金属外壳的比例已经达到了100%;金属外壳使用的增加带动CNC 金属结构件行业近期内快速增长,而当前CNC 有效产能仍然不足。公司此次收购后将全资控股兴科电子,未来将建立“改性塑料+CNC结构件”双主业格局,尽享CNC 结构件行业快速发展东风。

    LED 照明及3D 打印打开公司未来成长空间。公司控股子公司银禧光电深耕LED 照明领域,2015 年已经同比扭亏并切入飞利浦、欧司朗等国际大厂供应链,未来销售有望持续放量。此外,公司前期布局的3D 打印耗材目前已经形成一定销售规模,行业整体产业化在即,未来有望形成新的增长点。

    给予“增持”评级。银禧科技是国内改性塑料行业的龙头之一,近年来受益于国际原油价格的持续低位,改性塑料业务整体盈利显著改善。2014年公司通过发起设立兴科电子进入CNC 结构件领域,近期公司拟通过并购成为兴科电子全资控股股东,未来将建立“改性塑料+CNC 结构件”双主业格局,尽享CNC 结构件行业快速发展东风。此外,公司控股子公司银禧光电深耕LED 照明领域,短期内销售有望持续放量;同时公司早期布局的3D 打印技术积累深厚,未来将逐步形成新的增长点。暂不考虑本次收购及配套融资,我们预测公司2016~2018 年EPS 分别为0.41、0.65和0.77 元,给予“增持”评级。

    风险提示:改性塑料行业需求大幅下滑,3C 金属外壳推广力度不及预期。