事件:

    公司于10月24日公布了三季度业绩:前三季度营业收入为7.97亿元,同比增长14.75%,实现归属于上市公司股东的净利润1953万元,同比增加65.48%。

    观点:

    三季度盈利能力有所提高。公司前三季度实现营业收入7.97亿元,同比增长14.75%,实现归母净利润1953万元,同比增加65.48%,扣非后归母净利润为1267万元,同比增加92.71%,而公司销售毛利率同比仅上升0.03个百分点至13.62%,期间费用率同比上升0.4个百分点至12.35%。可以看到公司净利润的增长除了来自销售部分的增长以外,大部分来自资产减值损失的转回(638.48万元),是由于公司变更了应收账款的坏账准备会计估计而产生的。单从三季度来看,实现营业收入2.89亿元,同比增长18.32%,毛利率同比提高0.77个百分点至14.37%,说明公司销售情况增长良好,盈利能力有所提高。

    2015年公司产能将翻倍,分布具有区位优势。公司募投合计1.6万吨高性能环保改性工程塑料项目以及苏州新基地一期的5万吨新产能已于4底投产,预计苏州二期5万吨产能也将于年底前投产,共计有11.6万吨新产能,加上公司原有约10万吨产能,2015年产能将实现翻倍。产能分布将形成传统的珠三角(虎门、道滘)加上新增的长三角(苏州),具有区位优势,有利于打开销售。

    LED灯具套材布局高端客户,盈利可期。公司LED相关产品包括导热绝缘PA材料、光扩散PC材料及其套材,2014年上半年,实现销售收入1480万元,占公司总收入的2.9%,毛利率为17%。公司客户包括飞利浦、GE照明、雷士、欧司朗等国内外知名LED照明企业,未来公司还将不断提高高端客户比例。我们估计公司三季度月销售额在500-600万元,全年将实现销售收入6000万元左右。据我们测算,2015年销售收入至少将增长一倍,当销售规模达到一定量时,综合毛利率有望近一步提高,成为公司一大盈利增长点。

    CNC金属结构件、3D打印储备盈利增长点。兴科电子预计年底将有500台CNC设备到位,投产后生产能力达到180万套,预计明年销售收入为2.4亿元,净利润可达0.5亿,净利率高达20%以上,生产设备可完整购入,建设期短,明年或将扩大设备拥有量,提高生产能力。公司目前持有兴科电子股权33.8%,CNC金属结构件项目将成为公司明年另一大看点。另外,公司研发的3D打印耗材已实现小批量生产,产品包括ABS线材、PLA线材以及PVA水溶性支撑材料,还在研发多种技术难度不同的产品,先行于行业,储备未来盈利增长点。

    高股权激励行权要求彰显公司业绩信心。公司于 10 月 16 日发布股权激励计划草案,面向管理层和核心技术(业务)人员定向发行 1000 万股新股,约占公司总股本的 5%。行权/解锁条件为相对于 2014年,2015 年、2016 年和 2017 年的营收增长分别不低于 10%、20%和 30%,净利润增长不低于 120%、200%和 300%,且净利润不低于 4500、6000 和 8000 万元。此次股权激励计划业绩考核目标很高,将使公司、员工和股东的利益紧密结合,调动管理层和核心员工的积极性,大大有助于公司经营发展目标的实现。