关注1:导热塑料业务将随LED市场爆发

    公司主营业务为改性塑料,是电线电缆领域的龙头企业。公司从2012年开始通过其子公司银禧光电提供LED灯具材料、LED灯具套件以及结构与外型设计服务。目前LED照明产品用散热器大部分为金属材料或陶瓷材料,而公司所研发的导热绝缘PA材料是利用导热填料对高分子基体材料进行均匀填充的一种复合材料,与传统材料相比,其在生产效率、安全性、透光性和成本等方面均有很大优势,目前已实现大批量供货。公司客户包括飞利浦、GE照明、雷士、欧司朗等国内外知名LED照明企业。LED是一种节能环保的照明方式,早期因其成本过高而市场渗透率不足。近三年来,LED照明行业发展迅速,价格连年下降,普及率大大提高。据机构预测,未来三年中国LED灯销量年复合增长率在60%以上。公司除了导热绝缘材料以外,还有与之配套的LED用光扩散PC材料搭配销售,预计公司LED相关业务将随产业整体呈爆发式增长。

    关注2:金属结构件产品供不应求,毛利很高

    苹果、三星、华为、OPPO等国内外手机制造商纷纷开始使用金属机壳,致使产能供不应求。产能不足的原因主要有:1)上游高精度CNC(数控机床)只有两家日本厂商生产;2)CNC机台是工具机,不适合大规模生产。公司于2014年8月公告以自有资金对兴科电子进行增资,持股33.8%。兴科CNC项目预计将拥有500台数控机床,投产后生产能力达到180万套,预计年销售收入为2.4亿元,净利润可达0.5亿。目前该公司处于筹建阶段,已有100台设备到位,预计年底前筹建完毕,实现量产。另外,金属结构件中的内衬需要用到PPS及PBT改性塑料,公司将利用其改性塑料产业优势,形成协同效应。金属结构件及其内衬毛利率在30-50%左右。

    关注3:公司致力于成为3D打印材料领域的领先者

    目前,3D打印业务的商业模式尚不成熟,公司未来主要采用材料供应商以及打印服务商的运营模式。公司研发的3D打印耗材已实现小批量生产,产品主要有ABS线材(强度高、尺寸稳定性好、耐磨),PLA 线材(可生物降解、强度高、高光泽、透明性好)以及 PVA 水溶性支撑材料(熔融沉积成型支撑材料,浸入水中可快速完全去除支撑,对制件不造成损伤)。另外,功能化聚醚醚酮(PEEK)复合材料还处于研发阶段,而高性能尼龙(PA)复合材料已进入生产线试验阶段,公司及早布局多种技术难度不同的3D 耗材产品,占据行业领先地位。在打印服务方面,公司已尝试为客户提供打印开模模具服务,未来公司或将开展个性化 3D 打印订制,参与私人服务,致力于推动 3D 打印服务产业化。

    结论:

    在传统改性塑料行业毛利率不断下降的情况下,公司通过自主研发 LED 用导热塑料、3D 打印耗材,以及参股兴科电子进入金属结构件领域,丰富了产品品种,延伸了产业链,利用传统主业优势,布局即将高速发展的新兴领域,提高了自身核心竞争力。目前,LED 用导热塑料已开始为公司实现盈利,而金属结构件、3D 打印业务还未放量,我们预计公司 2014 年-2016 年的每股收益分别为 0.16 元、0.31 元和 0.49 元,对应 PE 分别为 78X、41X、26X。首次关注给予“推荐”评级。