一、事件概述

    公司发布2014年中报，实现营业收入5.08亿元，同比增长12.82%，归属于上市公司股东的净利润1233万元，同比增长25.69%，扣非净利润782万元，同比增长59.76%，对应EPS为0.06元，基本符合市场和我们的预期。公司预计2014前三季度净利润1846-2200万元，同比上升56.43-86.43%。

    二、分析与判断

    新产能持续投放推动收入增长

    公司募投项目和超募资金项目“10000吨高性能环保改性工程塑料”、“6000吨高性能环保改性工程塑料”和苏州银禧一期陆续投产，产能逐步释放，共销售改性塑料47798万吨，同比增长12.94%，拉动收入增长。同时管理费用同比仅增长4.52%，因此净利润增速远高于收入增速。后续产能持续投放，预计到2014年底可以形成约20万吨改性塑料产能。

    参股CNC精密结构件公司

    公司前期发布公告对兴科电子增资，参股33.8%。金属 CNC 精密结构件因具有质感良好、材质坚固、强度高、散热好等特性，越来越多的被应用于中高端智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴式设备等消费电子终端产品中。兴科电子项目达产后拥有180万套/年的产能，预计收入2.40亿元，净利润5060万元，可增厚公司净利润1710万元。

    LED灯用改性塑料和3D打印是未来亮点

    公司是国内最早开始LED灯用改性塑料及应用的开发企业之一，主要包括LED灯杯和灯罩等，已经取得了一定的先发优势，随着LED灯具的逐渐普及，未来有望大幅放量并成为新的增长点。公司在3D打印设备和材料领域与前沿团队合作开发，也是未来的亮点。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司2014-2016年EPS分别为0.16、0.21和0.31元，当前股价对应PE分别为62、46和32倍，首次给予公司“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示：

    新产能投放进度不及预期的风险。