2013年上半年, 公司实现营业收入4.5亿元, 同比增长2.53%;营业利润624.25万元,同比下降80.02%;归属母公司所有者净利润980.85万元, 同比下降65.33%;基本每股收益0.05元。

    2013 年上半年公司共生产各类改性塑料 4.35 万吨,销售为4.23 万吨,产销率 97.36%,各产品毛利率普遍下滑。公司主要产品阻燃料报告期内实现收入 2.57 亿元,产品毛利率为 12.57%,同比下滑 3.6%,耐候料、增强增韧料、塑料合金料以及环保耐用料产品毛利率也不同程度的出现下滑,另外报告期内公司财务费用较去年同期增加 67.49%,增加约1200 元,主要原因是募集资金存款利息减少所致。以上均是造成报告期内净利润下滑的主要原因。

    公司处于产能扩充期。除了已投产的技改项目,子公司银禧工程塑料实施的募投项目“无卤阻燃弹性体电线电缆料技术改造项目”,“节能灯具专用改性塑料技术改造项目” 这两个项目生产产品面临的市场环境发生了很大的改变,继续实施原定募投项目计划,已不能达到公司预期目标,考虑到改性塑料生产设备具有通用性,公司将上述两个募投项目变更为“10,000 吨高性能环保改性工程塑料项目”和“6,000 吨高性能环保改性工程塑料项目” 。

    公司利用超募资金投资 3 亿元在苏州分两期建设 10 万吨改性塑料生产基地,两期均为 5 万吨,一期建设期为一年,预计一期项目将贡献 2013 年产量 2 万吨,项目二期将于 2015年建设。因此 2013 年将新增产能 6.5 万吨,新增有效产能3.5 万吨。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司 2013-2015 年的每股收益分别为 0.06 元、0.11 元和 0.13 元,按 2013 年 8 月 25日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为 95 倍、53 倍和 43倍。鉴于目前下游需求好转态势不明朗,暂时维持“中性”的投资评级。

    风险提示: PVC、PC、ABS 等原料价格波动风险;新增产能产品的销售风险;拟建项目建设的不确定性。