业绩简评

    银禧科技发布 2012 年年报，全年实现营业收入8.97 亿元, 同比增长12.14%，实现净利润3390.6万，同比下降35% ，净利润水平在公司公布的2012年业绩预告（3390万元-3911 万元）的下线。公司前三季度净利润为3439.8万元，四季度公司亏损-49.2 万元。公司一季度业绩预告，预计实现净利润423 万元—564 万元，同比下降70% 至 60%。

    经营分析

    下游客户需求萎靡。公司销售主要在珠三角地区，由于外部经济特别是海外经济的不景气，影响了公司下游客户的接单情况，进而对公司销售造成较大压力。虽然营收仍然保持增长，但是毛利呈现下滑态势。去年四个季度毛利率分别为19.45%、16.25%、14.89%和12.67%。

    费用上升，影响公司利润。公司2012年销售费用增长45.5% ，管理费用增长了37.45%，直接影响公司净利润水平。另外，公司2012 年全年政府补贴金额较上年同期下降577.57万元，也对公司净利润产生较大影响。

    募投项目逐步达产，对2013年业绩产生积极影响：公司今年主要看点一个是募投项目和超募项目的达产，另外一个是LED 塑料的开拓。2013 年年中，两个募投项目共计1.6 万吨的预计建成投产，苏州吴中5 万吨超募项目也将建成投产，将对明年业绩形成积极影响。也会对明年营销提出更高要求。LED 项目目前仍处于试生产阶段，2012 年公司在这方面投入较大精力，研发开支较多，明年能否放量目前来看不确定性还较大。

    盈利预测与投资建议

    我们预测公司2013-2015 年EPS分别为0.23 、0.29 和0.35 元。

    公司目前股价5.70 元，对应2013-2015 年的PE分别为：25倍、20倍和 16倍。目前公司经营从底部回升，但是尚未恢复原先盈利水平，但是绝对股价较低。长期看，公司产能投放力度较大，对营收增长形成利好。维持公司增持评级，下调目标价至6 元，对应2013年26倍PE。