中报归属母公司净利润下滑4.63%。2012 上半年公司营业收入4.39 亿元，同比增长19.8%，归属母公司净利润2744.24 万元，同比下滑4.63%，基本每股收益0.14 元。

    募投项目进展扩大产能。公司去年5 月上市之时具有产能6.6 万吨改性塑料生产能力，继在虎门镇居岐增加2 万吨之外，募投项目之一的环保改性PVC1.5 万吨项目正式投产，目前具备10 万吨左右产能。节能灯具用料1 万吨和无卤阻燃料0.6 万吨产能将于今年年底释放。苏州一期5 万吨项目预计在2013 年达产。

    公司在电子电气改性塑料行业仍有增长空间。目前国内改性塑料市场约有500 万吨需求量，其中公司主要下游市场电子电气行业占有8%的份额，约40 万吨的需求量，另外公司在电线电缆、小家电等领域至少20 万吨左右的市场空间中也有业务布局，随着宏观经济的增长和改性比率的提高，这一市场仍在不断增长。未来2 年内公司10-15 万吨的产能基本可以达到较高的开工率。

    LED 灯具改性塑料产品有望快速增长。预计国内LED 灯具专用改性塑料需求在18 万吨左右，毛利率较高，目前大部分需要进口。募投项目中1万吨的产能达成后，公司产品凭借性价比优势扩大市场份额。

    给予公司“增持”评级。我们预计公司未来3 年每股收益分别为：0.32、0.42、0.50 元，对应动态市盈率为21、16、14 倍。给予公司“增持”评级。