投资要点：

    公司主要产品包括阻燃料、耐候料、增强增韧料、塑料合金料和环保耐用料五大系列。与改性塑料行业龙头如金发科技等企业相比，公司实行差异化发展战略，其中电线电缆为公司的传统优势领域，相比德威新材，公司主要销售以PVC为基底的线缆料，利润率略低，未来的发展中心侧重于节能灯、小家电、玩具等领域应用的塑料合金等改性塑料产品。

    LED节能灯领域为公司未来最大看点：预计2010年后我国节能灯增长率可达到10%，2015年将达到47亿只，约23.5-47万吨量。国内目前主流供应商是SBAIC和拜耳的PC和PC/ABS合金产；帝人和杜邦的PET产品；东丽、长春和新光的PET产品；三星道达尔的PP产品。

    银禧科技的LED用改性塑料产品一方面享受LED照明产业高速发展，一方面逐渐实现进口替代，未来的发展空间大。

    调研见闻：公司积极应对下游需求不力等悲观因素，开拓新的市场。

    产品生产线弹性大，综合利润率取决于订单结构。目前公司销售状况良好，利润率逐步回升。11年底公司1.5万吨改性PVC项目投产，加上虎门租赁新增2万吨产能支撑今年业绩增长；后续将有2个募投项目1.6万吨预计12年投放、苏州一期5万吨预计13年建成，支撑后续的稳步增长。

    盈利预测：我们预计2012-2014年公司EPS分别为0.34、0.48、0.65元，给予行业25倍平均估值，对应目标价8.5元，给予谨慎增持评级。风险提示：5-6月有占总股份15%的解禁股上市。