2011年公司实现收入8亿元，同比增加23.3%，实现营业利润5778万元，同比增长5.4%，实现归属母公司所有者净利润5215万元，同比增长4.3%，实现基本每股收益0.58元，向全体股东每10 股派发现金2 元（含税）；向全体股东每10 股转增10 股。同时公司发布一季度业绩预告，预计一季度将实现营业收入1.88亿至2亿元，同比增长15%-23%。

    公司从事PVC、PP、PET、ABS、PC 等树脂的改性加工，产品涉及阻燃料、耐候料、增强增韧料、塑料合金料和环保耐用料五大系列。2011 年阻燃料实现收入4.84 亿元，耐候料9279万元，两者合计占营业总收入的72%，为公司的主要收入来源。

    产品议价能力较强，基本消化成本上升，毛利率和2010 年持平。报告期内PVC、PBT、PC 以及ABS 等树脂价格较2010年分别有不同程度的上涨，使得各产品成本分别有15%到30%不同程度的增加，公司产品具备较强的议价能力，成本上涨及时传递到产品上，全年产品毛利率基本和2010 年持平，综合毛利率达到17.5%。

    募投技改项目和新增生产线助产能增加3.5 万吨，产能突破10 万吨。首发募投项目之一高性能环保改性PVC 材料技术改造已经于2011 年11 月30 日完工，新增产能1.5 万吨；另外公司在牛公山工业区租赁厂房购置新生产线，新增产能2万吨。截至目前公司生产能力突破10 万吨，目前情况下，2012 年较2011 年新增产能达到3.5 万吨，预计2012 年营业收入要比2011 年增加至少50%。

    产能快速扩充，公司步入快速成长期。除了已投产的技改项目，目前由子公司银禧工程塑料实施的募投项目“无卤阻燃弹性体电线电缆料技术改造项目”，“节能灯具专用改性塑料技术改造项目”预计将于2012 年年底投产，预计可新增产能1.5 万吨；另外，公司利用超募资金投资3 亿元在苏州分两期建设10 万吨改性塑料生产基地，两期均为5 万吨，一期建设期为一年，预计一期项目将贡献2013 年产量2 万吨，项目二期将于2015 年建设。因此2013 年将新增产能6.5万吨，新增有效产能3.5 万吨。

    盈利预测与投资评级：预计公司2012-2013 年的每股收益分别为0.90 元和1.16 元，按昨日收盘价19.23元测算，对应动态市盈率分别为21 倍、17 倍。鉴于其近两年的高成长性，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：高油价导致PVC、PC、ABS 等原料价格高企；新增产能产品的销售风险；拟建项目建设的不确定性。