公司收入持续增长 公司三季度实现营业收入 2.09亿元， 较上年同期增长 40.04%；前三季度实现累积营业收入 5.76亿元，同比增长 25.37%。

    银禧科技主要从事改性塑料的研发、生产、销售和技术服务，被广泛应用于电线电缆、节能灯具、电子电气、家用电器、玩具、道路材料等领域。公司近年来取得了持续高于行业平均的增速，显示出公司的竞争优势及在电线电缆用改性塑料等领域的龙头地位。

    毛利率下滑明显 公司实现归属上市公司股东的净利润 1032 万元，较上年同期增长 5.48%，增幅小于收入的增长。由于原材料成本的上升，公司毛利率有所下滑，11 年前三季度公司毛利率分别为 20.81%，18.19%和 15.93%。公司利润还收到所得税率的影响，由于公司高新技术企业企业认证的复审要在今年四季度完成，因此公司前三季度采用25%所得税率，我们认为作为国内优秀的改性塑料企业，公司通过高新技术企业复审的可能性较高。

    改性塑料细分领域优势企业 银禧科技在我国电线电缆、电子电器、家用电器等改性塑料领域具有很强的竞争力，在电线电缆市场多年来位居全国第一，2008年在电子电气、家用电器市场位居全国第三。主要产品包括阻燃料、耐候料、增强增韧料、塑料合金料和环保耐用料五大系列产品。在研发实力、客户资源、产品质量、品牌知名度、管理水平和市场销售网络建设等方面均居于国内同行业前列，是国内改性塑料行业中取得产品认证最多的企业之一，拥有较强的技术优势。

    苏州基地助力公司未来占领长三角市场 长三角地区是我国重要的改性塑料市场之一，公司拟通过建立苏州银禧来开拓长三角市场。苏州银禧将主要生产销售改性工程塑料、高等级路面沥青材料、高铁铝蜂窝材料，以及销售公司自产产品。苏州银禧将成为公司未来业绩持续增长的保证。

    给予“审慎推荐”投资评级 母公司 11年采用 25%所得税率，12和 13年采用15%所得税率， 我们预计银禧科技11-13年EPS分别为0.55元、0.86 元和 1.12元，对应的动态市盈率分别为 28倍、18倍和 14倍，给予公司“审慎推荐”投资评级。

    风险提示 下游行业需求减弱，公司原材料成本维持高位。