投资要点：

    公司发布2019 年报，利润实现高增长。公司2019 年营收2.19 亿元，同比增长3.06%，归母净利润1513 万元，同比增长111.9%，扣非归母净利润1303 万元，同比增长139.2%，利润依托转型拉动，实现高速增长。其中19Q4 营收5843 万元，同比下滑5.9%，归母净利润亏损96 万元，同比增长63.4%。公司发布19 年分红方案：每10 股派发现金红利0.13 元（含税），以资本公积每10 股转增2 股。

    激光设备制造占业务主导，智能零售终端系列切入盲盒产业。19 年激光设备制造收入1.67亿元，同比下滑6.8%，占比总营收76.1%，拥有毛利率34.4%，同比提升3.18pct；智能零售终端系列实现营收2340 万元，占比总营收10.7%，拥有较高毛利率50.8%，带动整体毛利率提升，公司成功切入盲盒产业，带来新增长点；3D 及其他业务营收2897 万元，同比下滑13.8%，占比总营收13.2%，毛利率48.2%，同比增加2.89pct。

    公司优化产品结构，毛利率增加拉升净利润率。1）19 年公司毛利率38.0%，同比增加4.53pct，主要由于工业智能板块优化产品结构，控制成本，以及商业智能板块的智能零售终端设备毛利率高于其他产品，增厚利润。2）毛利率增加拉升净利润率同比增加3.52pct至7.2%，期间销售费用率同比增加0.97pct 至14.5%，主要由于展会费及运费的增长，管理费用率同比微增0.29pct 至8.5%，主要由于管理人员薪酬增加，研发费用率同比增长0.90pct 至6.7%，主要由于高端数字激光加工装备和三维数字技术应用板块（聚焦在IP 衍生品推广渠道的装备创新）相关项目的进行。3）经营性现金流净额同比下滑15.5 至2510 万元，主要系票据结算增幅不及去年同期。

    继续深化盲盒转型，线下无人零售器渠道铺设重启，线上营销渠道开启。由于公司总部位于武汉，以及此前线下零售停摆，线下渠道铺设暂停，已经于4 月重启。公司旗下玩偶一号战略入股MCN 机构土拨鼠后，已经于4 月底开启网红直播带货。我们认为下半年公司将重点布局盲盒线上销售渠道，以内容+渠道+互动为战略，线下销售收入提振将成为后续主要看点。

    调整盈利预测，维持买入评级。公司传统激光业务保持稳定，盲盒业务快速发展，2020年线下渠道铺设和线上渠道打通为两大贡献点。根据新闻报道盲盒龙头泡泡也将于今年申报港股IPO，将进一步提升行业估值。我们调整2020-2021 年盈利预测，上调2020 年预计净利润为1.97 亿元（原预测为1.94 亿元），下调2021 年净利润预测为4.77 亿元（原预测为4.79 亿元），新增2022 年净利润预测为8.4 亿元，对应2020-2022 年EPS 为1.56元/3.79 元/6.67 元，对应PE 为33X/14X/8X，维持买入评级。

    风险提示：线下盲盒售卖机无法按时按量铺设；IP 开发运营不达预期。