事件：公司公布2021 年年报及2022 年一季报，公司2021 年实现营收40.75亿元，同比增长30.43%；实现归母净利润2.66 亿元，同比增长186.64%。

    2022Q1 实现营收8.37 亿元，同比下降2.27%；实现归母净利润0.54 亿元，同比下降12.97%。

    21 年业绩高速增长，传统LED 封装和汽车照明持续复苏：LED 封装方面，2021 年LED 半导体封装业务实现主营业务收入33.72 亿元，占总营收的82.76%，同比增长33.57%；毛利率20.36%，产能利用率82.15%，产品综合良率97.14%。公司LED 半导体封装业务持续巩固传统白光封装领域优势地位，同时积极布局Mini LED、紫外等业务领域，培育公司新的利润增长点。LED 汽车照明业务方面，2021 年公司LED 汽车照明业务实现主营业务收入5.96 亿元，占营业总收入的14.63%，同比增长16.28%，毛利率为20.27%, 产品综合良率为99.28%。国内疫情总体稳定可控，国内外车用市场需求积极复苏。

    Mini LED 产能持续扩充，打造业务新增长点：2021 年公司全面发力MiniLED，已成为全球范围内少数可大规模生产销售Mini LED 产品的企业。

    产能规模方面，Mini LED 一期项目已顺利投产并为国内外主流的厂家提供批量生产，Mini LED 二期项目于2021 年12 月实现主厂房封顶，现处于装修进程中；技术创新方面，2021 年1 月，公司与华南理工大学建立了Mini/Micro LED 联合实验室，并保持与国内外一线品牌的紧密合作，共同推动了Mini LED 产品的规模商业化应用。

    Mini LED 迎来发展元年，市场化进程不断加速：2021 年是Mini LED 发展元年，根据行家说数据，Mini LED 背光芯片产值达1.64 亿美金，2025年将达到13.90 亿美金，复合增长率达到53.31%。Mini LED 背光灯板产值则由2021 年的6.08 亿美金增长至2025 年的61.68 亿美金。在显示领域，Mini 背光未来2-3 年将迎来渗透率大幅提升；Mini 直显将加速在会议室、电影屏幕、影视拍摄等商显领域市场开拓；Mini LED 作为LED 行业核心 技术创新领域，市场化进程不断加速。

    维持“增持”评级：我们看好公司在Mini LED 封装的领先布局，随着下游Mini LED 应用放量，有望带动公司业绩大幅提高，预计2022-2024 年归母净利润分别为4.64 亿元、5.51 亿元、6.33 亿元，EPS 分别为0.66 元、0.78 元、0.89 元，对应PE 分别为10X、9X、7X。

    风险提示：Mini LED 下游需求不及预期，客户拓展不及预期，疫情影响超预期，LED 封装行业竞争加剧。