事件：公司公布2021 年半年报，2021H1 实现营收20.04 亿元，同比增长50.65%；归母净利润1.41 亿元，同比增长259.20%；扣非归母净利润1.28亿元，同比增长576.96%。2021Q2 营收11.48 亿元，同比增长53.15%，环比增长34.11%；归母净利润0.80 亿元，同比增长179.41%，环比增长31.15%；扣非归母净利润0.73 亿元，同比增长386.64%，环比增长32.73%。

    　　业绩大幅增长，盈利能力改善显著：公司2021H1 营收与归母净利润同比大幅增长，主要源于LED 市场需求回暖，LED 半导体封装订单需求旺盛，封装产能快速释放。分业务来看，LED 封装收入16.84 亿元，同比+59.06%，毛利率21.17%，同比+0.63pct，产能利用率为83.97 %，产品综合良率为97.05%；汽车照明业务收入2.71 亿元，同比+25.83%，毛利率24.16%，同比+3.75pct，佛达信号商用车灯国内外市场双线布局持续深化，谊善乘用车灯客户结构优化，产品毛利上升，成本费用下降，经营整体持续向好。

    　　此外，重盈工元、明鑫成积极参与国内工程照明项目投标活动，亮化工程、文旅照明、景观照明业务趋势向好。

    　　传统封装业务量价齐升，Mini led 产能优势明显：传统封装方面，受益于LED 行业景气度持续回暖，以及广州线产能扩张，公司传统白光封装务迎来量价齐升，有望提升公司在LED 封装领域的市占率。汽车照明方面，佛达信号商用车灯对外出口业务增速明显，订单饱满，产能相对紧张；谊善乘用车灯积极进行客户结构优化，乘用车灯产品毛利上升，成本费用下降，并引进了北京汽车等新客户、新项目，目前公司已成为首个主流车用LED 封装全线量产的民族品牌。Mini LED 方面，公司积极推进Mini LED项目建设，Mini LED 新型显示项目一期已投产，二期已启动建设，完全达产后预计年产值达40 亿人民币。公司Mini LED 封装产能规模行业领先，新产能的释放将驱动公司盈利能力快速提升。

    　　照明需求复苏趋势强化，Mini LED 市场放量在即：LED 照明方面，自　　2020 年下半年以来LED 照明需求快速复苏，2021H1 中国照明产品出口总额为290.81 亿美元，同比+49.85%，其中LED 照明产品出口额209.88亿美元，同比+50.83%， 照明产品出口总额和LED 照明产品出口额均创照明行业上半年出口历史记录，照明整体出口持续回暖。Mini LED 方面，据LEDinside 预测，Mini LED 市场将在未来几年得到快速发展，2023 年全球Mini LED 产值将达到10 亿美元，2025 年Micro LED 市场产值将会达到28.91 亿美元。Mini LED 不仅继承了传统小间距无缝拼接、宽色域、低功耗和长寿命的特点，还拥有高防护性、可视角度大、高PPI、高亮度和对比度等优势。此外，面板厂和整机厂加快MiniLED 产品导入，京东方已量产P0.9 玻璃基Mini LED 直显产品，TCL 发布 X12 8K Mini LED领曜智屏，苹果即将发布搭载Mini LED 显示屏的新款MacBook Pro，随着降本效应显现，Mini LED 已迎来商用元年，相关厂商进入量产备货阶段，下游应用爆发有望带动中游Mini LED 封装厂商加速扩充产能，公司有望迎来业绩爆发期。

    　　维持“买入”评级：看好公司在Mini LED 封装的领先布局，随着下游Mini LED 应用放量，有望带动公司业绩大幅提高，预估公司2021 年-2023年归母净利润为3.72 亿元、5.37 亿元、6.07 亿元，EPS 分别为0.53 元、0.76 元、0.86 元，对应PE 分别为30X、21X、18X。

    　　风险提示：LED 封装降价超预期，技术进展不及预期，Mini LED 需求不及预期，产能释放不及预期。