封装业务稳定增长，部分业务拖累主业。LED 产业转移及照明产品替代趋稳，LED 封装产业趋于平稳增长态势。受到疫情的影响，之前并购的部分业务亏损今年拖累了公司的业绩。根据公司三季报公告正文，2019 年度公司计提商誉减值及投资损失导致2019 年度出现亏损，年初至下一报告期末公司预计无需计提商誉减值。2020 年初至下一报告期末，子公司东莞市金材五金有限公司、丹阳谊善车灯设备制造有限公司预计亏损，影响公司整体利润。我们随着疫情影响的逐渐减弱和经济的逐渐复苏，传统主业有望迎来收入和利润的修复。

    　　Mini LED 显示项目一期投产，有望成为新增长点。Mini LED 背光+高像素面板未来有望成为电视显示领域的主力产品。大尺寸显示的使用周期比较长，对于寿命有更高的要求。OLED 用在手机上有轻薄的便利，但用在电视上会有寿命问题，蓝光衰减问题尚未解决，短时间内，大尺寸领域，OLED 还是无法真正取代LCD 的市场。公司在 MiniLED 已实现了产品技术的领先布局。根据公司公众号2020 年12 月1日发布的内容，公司Mini/Micro LED 半导体显示项目一期投产仪式在公司广州总部园区举行，一期项目计划投入50 条生产线，达产后每月可产出2 万台75 寸电视背光，P0.9 RGB 直显产品产能每月可达1000平方米。

    　　投资建议：我们预计公司2020 年-2022 年的收入分别为33.9 亿元、45.7 亿元、55.9 亿元，首次给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示： LED 产品降价的风险，Mini LED 产品市场需求低于预期风险