事件：公司公布2020 年半年度报告，2020 年上半年实现营收13.30 亿元，同比下降27.90%；实现归母净利润0.39 亿元，同比扭亏；扣非后归母净利润0.19 亿元，同比扭亏。2020 年Q2 季度实现营收7.5 亿元，同比下降16.95%，环比增长 29.09%；实现归母净利润0.28 亿元，同比扭亏，环比增长154.55%；扣非后归母净利润0.15 亿元，同比扭亏，环比增长275.00%。

    H1 业绩符合预期，下半年有望大幅提高：公司上半年营收较去年同期有所下滑，主要受疫情影响，生产销售有所延缓所致，归母净利润同比扭亏，原因是公司复工复产逐渐稳定生产，同时上半年未发生计提商誉减值情形，上半年业绩符合预期。上半年公司整体毛利率20.79%，同比提升0.84pct，毛利率稳中有升。从期间费用来看，公司销售、管理、研发、财务费用均较去年同期有所下降。从分业务来看，LED 封装业务收入10.59亿元，同比下降16.88%，毛利率为20.54%，同比下降2.35pct，LED 封装在疫情影响下仍保持较好的盈利水平；LED 汽车照明业务收入2.15 亿元，同比下降15.87%，毛利率20.41%，同比提升8.42pct。上半年汽车照明受价格下降、资产减值等因素影响，谊善车灯上半年亏损，未来谊善车灯将进一步开发拓展新客户，加强供应链管理，保障原材料供应，降低材料成本。此外，佛达信号表现良好，后续将利用其美国子公司的资源介入当地汽车前装市场，寻求更多的商务合作机会。从Q2 单季度来看，公司Q2营收以及归母净利润环比均有大幅改善。展望下半年，疫情对公司影响明显减少，预计公司各项业务相比上半年有望大幅提高。

    Mini LED 封装布局行业领先，有望带动公司业绩爆发式增长：公司在Mini LED 上拥有多年的研发经验，技术水平行业领先，具备玻璃基和PCB基的MiniLED 封装能力，产品应用领域包括TV、显示器、笔电、VR 等，其中TV 与国内主流面板厂均有合作，目前已经实现小批量交货。另外，公司于6 月17 日与花都区政府签署了《合作协议》，公司将在花都区投资建设LED 新型背光显示项目，包括Mini LED 背光与显示，一期投资金额约为1.5 亿元，目前新型背光显示项目厂房建设已完工并有望快速完成Mini LED 智能车间的装修及设备添置。Mini LED 封装相比传统的LED封装不论是价值量还是盈利能力均有大幅提升，后续随着下游MiniLED产品需求的爆发，公司业绩有望迎来爆发式增长。

    超清显示蓄势充分，Mini LED 应用放量更添华彩：Mini LED 是尺寸在100 微米量级的LED 芯片，在背光应用中，Mini LED 可以替代LCD 显示屏中的传统LED 背光源，具有节能、轻薄化、宽色域、超高对比度、精细动态分区的特点，可以大幅提升LCD 面板的显示效果，能够接近甚至超过OLED 水平，同时相对于OLED 具备寿命以及成本优势。Mini LED因其广阔市场前景备受关注，面板厂和整机厂加快MiniLED 产品导入，苹果预计将在今年年底至明年年初发布Mini LED 屏的iPad Pro 以及Macbook Pro 产品，京东方在背光和直接显示应用上均有布局，今年下半年玻璃基Mini LED 背光产品将开始量产，TCL 在7 月底举办的国际显示博览会（UDE 2020）展上，展示了75" 8K MiniLED 背光电视， 8 月份还在海外市场发布搭载MiniLED 技术的电视，其中65 寸售价900 美元，相比OLED 电视价格优势明显，Mini LED 应用放量在即。

    给予“推荐”评级：看好公司在Mini LED 封装的领先布局，随着下游Mini LED 应用放量，有望带动公司业绩大幅提高，预估公司2020 年-2022年归母净利润为1.36 亿元、3.73 亿元、4.61 亿元，EPS 分别为0.19 元、0.53 元、0.65 元，对应PE 分别为63.92X、23.37X、18.87X。

    风险提示：疫情影响超预期，LED 封装降价超预期，Mini LED 需求不及预期，产能释放不及预期。