事件：公司发 布2018 年三季报，前三季度实现营收29.38 亿，同比+13.89%；归母净利润3.53 亿，同比+35.84%。其中Q3 单季营收10.13 亿，归母净利润1.19 亿，扣非后归母净利润1.13 亿，同比+52.48%，且创下历史新高。

    三季报业绩略超预期，盈利能力提升。前三季度营收与利润保持稳健增长，特别是利润端增速亮眼，略超预告上限。Q3 单季扣非后归母净利润首次突破1 亿元，显示公司良好的盈利能力。毛利率Q3 达到25.39%，同比提升1.87pct，环比提升4.08pct。盈利能力改善来自两方面：一是上游芯片持续降价，给了封装环节更大的利润空间；二是公司通过精益生产和产品结构的调整，产品毛利率得到提升，特别是南昌基地上半年扭亏后逐步步入正轨，给公司提供利润正贡献。

    LED 车灯进展顺利，谊善大灯开始批量出货。通过内生与外延收购，公司已经形成“车规级LED 封装+LED 车灯模组+车用LED 灯具”

    的布局，打造长远发展的新动力。三季度以来，旗下谊善车灯LED 大灯出货逐步起量，配套爆款车型，预计带来可观利润贡献。LED 车灯作为LED 行业下游增长最为迅速的细分领域之一，与公司现有封装业务产生良好协同。

    董事会换届即将完成，国资入股为公司发展提供强力支撑。今年以来泸州老窖旗下的金舵投资受让公司股权，并经过增持后目前持股24.09%，成为公司第一大股东；董事长李国平持股17.99%，为第二大股东。新董事会换届完成后，预计管理层基本保持不变。作为投资方，金舵投资看中的是鸿利在LED封装及LED 车灯行业的地位与前瞻布局；而鸿利有国资委后盾，未来发展更为稳健。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2018~2020 年营业收入分别为41.58/53.33/66.07 亿元，归母净利润为4.56/5.61/6.86 亿元，对应PE 分别为12.2/9.9/8.1，维持“买入”评级。

    风险提示。LED 下游需求疲弱；LED 车灯拓展不及预期。