报告导读

    公司发布2018 年半年度业绩预告，预计实现归母净利润2.1~2.45 亿，同比增长20%~40%。

    投资要点

    业绩增长符合预期，江西鸿利已开始盈利

    公司上半年同期业绩增长主要来自于速易网络并表，经营业绩增加。速易网络在2017 年6 月并表，今年同期相比多贡献5 个月业绩。同时LED 市场需求稳定增长，公司主营业务保持稳定增长。我们注意到，在斯迈德完成部分产能搬迁后，江西鸿利当前产能已经达到3500KK/月，全年公司总产能有望达到8000KK/月。目前江西鸿利产能稼动率缓慢攀升中，但从Q1 开始已经跨过盈亏平衡点，实现盈利，预期下半年单月盈利能力将继续攀升。

    另一方面，LED 产能出清仍在延续，小厂逐渐退出市场，封装产能集中度得到进一步提升。同时得益于上半年LED 芯片价格下降，以及公司产品结构的优化，我们认为毛利率存在提升空间。

    LED 汽车照明业务进展顺利

    公司LED 车灯业务已经实现芯片（晶元）、车规级封装、LED 车灯智能模组、LED 汽车智能灯具的一体化布局，覆盖范围包括海外Tier1 厂商海拉、博世、麦格纳，国内主机品牌厂商吉利集团、长城集团、北汽集团、东风集团。子公司目前定位自主品牌，未来拓展延伸到合资品牌。我们认为当前当前LED 车外灯的渗透率不足15%，公司作为国内车灯业务领先品牌，未来有望在3~5 年内实现30 亿营收规模，再造一个鸿利。

    引入战略投资者，加快公司发展

    公司第二大股东马成章签署转让协议将持有的6.72%股份转让给金舵投资，转让价格11.91 元/股（高于收盘价7.68%），同时第一大股东李国平拟将持有的6%转让给金舵投资，尚在磋商中。若两项转让完成，金舵投资将持有19.73%成为公司第一大股东。

    金舵投资作为泸州老窖全资子公司，充分认可鸿利智汇的行业地位以及过往业绩，并且资金充沛，有望支持公司未来长期发展。

    盈利预测及估值

    公司是白光LED 封装龙头之一，伴随子公司江西鸿利产能逐渐释放，未来成长无虞。同时公司车灯业务、车联网业务也将快速提升，预计公司18~20 年净利润为5.00、6.72、8.65 亿。

    风险提示

    扩产进度不及预期、LED 封装竞争加剧