【 事项 】

    公司发布 2018 年一季度业绩预告，预计一季度归母净利润约 8374.87万元-9970.09 万元，同比增长 5%-25%，预计本期非经常性损益约 2600万元。 业绩增长系 LED 市场需求稳定增长，公司业务规模持续发展，主营业务保持稳定增长，且公司收购的子公司纳入合并报表，经营业绩增加所致。但受国际外汇市场波动的影响，人民币相对美元持续升值，报告期内公司产生的汇兑损失约 1500 万元， 同时公司在车规级LED 封装、 Mini LED、 VCSEL 等专业应用领域加大了投入，影响了 2018年一季度净利润更高的增长。

    子公司江西鸿利拟与厦门阳光、浙江阳光、鹰潭阳光在赣江新区共同出资投建新型光源封装项目，总投资约 1.98 亿元，主要生产 LED 灯丝及 SMD 器件产品， 预计满产年产能约 6 亿支灯丝和部分 SMD 封装器件。四方同时设立合资公司，注册资本 1 亿元，江西鸿利认缴出资 5500万元，占注册资本的 55%。

    【评论】

    LED封装行业集中化正当时，公司加强产业链整合提高竞争力。 LED封装行业正处于加速洗牌阶段，行业集中度有望继续提高， 迎来强者恒强时代。 子公司江西鸿利合资投建的新型光源封装项目， 预计满产年产能约6亿支灯丝和部分SMD封装器件。 通过本次合作，将促进公司在LED产业链上下游的整合，形成行业竞争优势。

    LED下游应用多点开花，公司多方位布局有望提前受益。 随着LED新应用不断涌现， 公司逐步加大车规级LED封装、 MINILED、 VCSEL等专业应用领域的研发投入。 汽车照明已取代通用照明成为新蓝海， 据LEDinside预计， 2020年整车照明用LED数量将达36.7亿颗，其中远近灯LED封装颗数的年复合增长率达23%。 MINILED在MicroLED仍存在许多技术瓶颈的情况下， 更可能在近期与OLED抗衡。 VCSEL则是iPhone X的3D传感技术中必不可少的部分。公司多方位布局未来有望提前受益。

    我们建议关注LED高景气度以及LED封装行业集中度进一步提升为公司带来的增量，随着公司产能进一步提升，新产品逐步落地，未来业绩有望继续保持增长。预计公司17-19年的营业收入分别为36.98、 48.70、 62.48亿元，归属母公司净利润分别为3.52、 4.89、 6.31亿元，每股盈利分别为0.49、 0.68、 0.88元，对应PE分别为24、 18、 14倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    【 风险提示】

    LED景气度不及预期；

    公司LED新产品研发进度不及预期；