报告导读

    公司发布公告，拟以不低于5000 万/不超过1 亿用于股份回购，回购价格不超过14 元/股。回购期间为2018 年2 月2 日至2018 年5 月1 日。

    投资要点

    公司价值被低估，回购股份彰显公司信心

    公司拟以不低于5000 万，不超过1 亿元用于回购公司股份，回购价格不超过14 元/股，预计回购股份不超过715 万股。按照我们对于公司17~18 年的盈利预测3.52、5.25 亿，对应估值分别为21.04、14.11 倍，已低于行业平均估值水平。若按照回购数量715 万股测算，回购后18 年的EPS 将从0.736 元/股提高到0.744 元/股。另一方面，彰显公司信心，有利于增强公司股票长期的投资价值，维护股东利益，推动公司股票价值的合理回归。

    速易网络原股东增持+限制性股票激励两大利好，员工利益高度一致速

    易网络原股东承诺自收到股权收购款现金对价50%的款项之日（2017 年8月18 日）起12 个月内，通过二级市场购买不低于9000 万元，目前累计增持金额为2055 万，尚未完成增持。同时公司前段时间公布向负责白光LED 器件的四家企业的限制性股票激励计划，可以说公司股东、员工利益高度整合，同心协力勠力向前。

    公司核心增长在于LED 封装产能持续释放，车灯业务加速成长

    从行业看，中游封装产业受益于芯片和照明国产转移带动国产封装产业需求增加，同时经过前期行业洗牌后，封装产业集中度提升。公司LED 封装产能已经从3000KK/月提高至5000KK/月，随着南昌基地产能爬坡逐渐完成，将带动公司封装业务稳步向前。

    同时子公司谊善车灯相继中标国内大型车企ADB 开发项目、国内某大型车企“激光辅助远光前照灯项目”，体现在高端智能化的汽车前大灯方面的强大实力。而佛达照明依托海外优势积极涉足国内LED 车灯市场，近期公司更与晶元光电签订车规级LED 芯片战略合作协议，已经整合完成芯片（晶元）、封装、组件、车灯的一体化布局，未来有望加速发展。

    盈利预测及估值

    公司是白光LED 封装龙头之一，伴随子公司江西鸿利产能逐渐释放，未来成长无虞。同时公司车灯业务、车联网业务也将快速提升，预计公司17~19 年净利润为3.52、5.25、7.04 亿。

    风险提示

    扩产进度不及预期