报告导读

    公司发布2017 年业绩预报，预计实现归属上市公司股东的净利润3.45~3.8 亿，同比增长149.70%~175.03%。其中Q4 单季实现归属上市公司股东的净利润0.86~1.21 亿，符合我们预期。

    投资要点

    LED 照明持续增长，速易网络并表带动公司业绩大增

    公司2016 年因为计提资产减值导致业绩出现下滑，2017 年受益于LED 照明市场需求良好，公司LED 业务保持稳定增长，同时子公司速易网络于17 年6 月并表，带动公司业绩大增。公司LED 封装产能已经从3000KK/月提升至5000KK/月，南昌基地产能爬坡逐渐完成，有望在18 年Q1 实现盈亏平衡。从行业看，中游封装产业受益于芯片和照明国产转移带动国产封装产业需求增加，同时经过前期行业洗牌后，封装产业集中度提升。

    限制性股票激励增强信心

    公司计划向负责白光LED 器件的四家企业：母公司、江西鸿利、深圳市斯迈得、东莞良友五金等激励对象授予500 万股限制性股票激励，授予价格为5.76元/股。激励的考核目标为2018~2020 年各年度实现的合计净利润分别不低于1.63 亿、2.20 亿、2.71 亿。公司2017 年在经历斯迈得搬迁、江西鸿利产能爬坡低于预期的情况下推行此激励方案，有利于增强市场信心。

    看好公司LED 车灯业务加速成长

    谊善车灯产品覆盖整车全车灯系列，客户包括吉利集团、长城汽车、广汽菲亚特、长安汽车、众泰汽车等主机厂家和全球采购公司，承诺2017-2020 年的净利润分别为3000 万元、4500 万元、6000 万元及8300 万元。近期继中标国内大型车企ADB 开发项目后，谊善车灯再次中标国内某大型车企“激光辅助远光前照灯项目”，体现谊善在高端智能化的汽车前大灯方面的强大实力。同时佛达照明依托海外优势积极涉足国内LED 车灯市场，近期公司更与晶元光电签订车规级LED 芯片战略合作协议，从上游芯片端获得有力保证。当前LED车灯市场空间大，而车外灯渗透率不足15%，国产化程度低，公司已经完成芯片（晶元）、封装、组件、车灯的一体化布局，未来将充分受益。

    盈利预测及估值

    公司是白光LED 封装龙头之一，伴随子公司江西鸿利产能逐渐释放，未来成长无虞。同时公司车灯业务、车联网业务也将快速提升，预计公司17~19 年净利润为3.52、5.25、7.04 亿。

    风险提示

    扩产进度不及预期