事件:公司发布2021 年业绩预告,预计归母净利润1.30-1.38 亿元,同比增长157.65 %—173.51%,预计扣非归母净利润1.18-1.28 亿元,同比增长232.03 %—260.17%。单季度来看,2021Q4 归母净利润0.31-0.39 亿元,同比增长-6.11%-17.84%,扣非归母净利润0.25-0.35 亿元,同比增长1.01%-41.48%。
量价齐升,业绩拐点现。2021 年,公司陆续与苹果、宜家、一汽丰田、耐克、匡威、比亚迪、谷歌及欧派家居等大客户合作。优质客户订单量大,公司主营革产品销量较上年同期增长约12%,同时均价高,主营革产品销售单价较上年同期增长约15%,有效提升公司产品毛利率。
高研发投入深筑公司护城河。公司集聚资源,重视主业,坚持高研发投入。
2021 年公司研发费用1.28 亿元,同比增长50.99%。公司不断加大研发投入,有效促进产品升级和改善客户结构,增强公司的核心竞争力。
公司产能持续扩张,有力支撑新增订单提升。公司在越南平阳省规划建设4 条生产线,建成投产后计划形成年产1200 万米生态功能性聚氨酯复合材料的生产经营能力,预计2022 年上半年部分生产线可以投产。除越南新增产能外,安利工业园2 条水性无溶剂生产线建设已升级完毕,若全部达产将新增年产生态功能性聚氨酯合成革及复合材料850 万米的生产经营能力。公司产能持续扩张,支撑业绩增长。
投资建议:公司凭借不断提升的产品能力和持续优化的客户机构,有望量价提升, 释放业绩弹性。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.34/2.02/2.72 亿元,同比+165.1%/+51.4%/+34.5%,对应2022 年1 月20日收盘价,PE 为28.7/18.9/14.1X,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。
风险提示:新产品推广不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动。