本报告导读：

    　　公司近期经营压力，主要体现在新能源装备制造（光伏设备）需求不行，及盈利能力下降。

    　　投资要点：

    　　投资建议：下 调盈利预测，维持“谨慎增持”评级。因光伏设备板块需求下行及减值计提，下调盈利预测，预计公司2026~2028 年EPS分别为0.16/0.21/0.26 元（原2026~2027 为0.27/0.32 元），同比+55.6%/29.4%/22.3%，参考零部件转型新能源行业可比公司，考虑到公司作为预镀镍材料国内企业的稀缺性，以及盈利底部的弹性，给予2026 年36XPE，目标价5.76 元。

    　　业绩情况：公司2025 年营收32.79 亿元，同比-11.65%，归母利润1.56 亿元，同比-50.96%；Q4 营收6.94 亿元，同比-20.25%，归母利润0.05 亿元，同比-85.85%；2026 年Q1 营收5.96 亿元，同比-12.86%，归母利润0.29 亿元，同比-36.32%。

    　　新能源车元器件维持高增。2025 年，公司在家用电器元器件/新能源汽车元器件/新能源装备制造/光通信材料/锂电池材料收入增速分别为10.41%/38.21%/-58.15%/-20.73%/+205.47%。

    　　毛利率承压，并计提多晶硅客户的大额坏账准备。2025 年毛利率18.47%，同比-4.88pct，其中家用电器元器件毛利率同比-3.42pct，新能源装备制造毛利率同比-7.78pct，为毛利率主要拖累项。 2025 年公司业绩下降的主要原因是：多晶硅行业产品价格低迷，新增投资较少，公司工业装备业务收入同比大幅下滑；多晶硅行业部分客户回款不畅，公司从谨慎角度出发，计提了大额单项坏账准备。2025年，公司计提了0.78 亿资产减值损失，0.36 亿信用减值损失。

    　　风险提示：新能源车、光伏需求不及预期。