事件：2023 年上半年公司实现营业收入20.5 亿元，同比+18%，实现归母净利润1.9 亿元，同比+31%，实现扣非归母净利润1.8 亿元，同比+36%。其中，23Q2 实现收入11.4 亿元，同比+16%，实现归母净利润1.25 亿元，同比+41%。

    　　营收稳健增长。分品类看：1）新能源装备制造：实现收入9.9 亿元，同比增长105 %。23H1 多晶硅领域接收新订单10.03 亿元，非多晶硅领域新接订单1.8 亿元；此外，熔岩储能、高炉炼钢加热器等非多晶硅领域的拓展渐入佳境。新能源装备业务在手订单充足，我们预计公司23 年全年预计实现营收25 亿元（含税），新签订单为20 亿元（含税）；2）家用电器元器件：实现收入6.27 亿元，同比下滑11.19%。公司个别大客户需求下降，加之行业价格年降，因此营收有所下降。3）光通信材料：实现收入2.78 亿元，同比下降30.49%。23H1 光通信市场竞争加剧，公司销量情况较为稳定，但产品价格下降导致营收有所下滑。4）新能源汽车元器件：实现收入1.2 亿元，同比增长36%。22 年定点的车企订单正在稳步增加，新增多家定点新能源车企包括蔚来、理想、上汽、一汽、广汽、合众，今年四月份开始陆续进入批量供货阶段，23 年下半年收入确认预计高于上半年。5）锂电池材料：实现收入0.64 亿元，同比下滑27%。“年产2 万吨预镀镍锂电池钢基带项目” 项目建设进度符合预期，预镀镍材料在客户验证后得到广泛好评和认可，但4680动力锂电池市场应用进度略低于预期导致营收下滑。

    　　23H1 盈利能力显著改善。公司23H1 归母净利率9.4%，同比+0.94pcts，扣非归母净利率8.9%，同比+1.1pcts；Q2 归母净利率11.0%，同比+2.0pcts，扣非归母净利率10.5%，同比+2.3pcts。毛利率口径看，公司新能源装备业务毛利率高于整体，新能源装备放量带动毛利率提升，其23H1 总体毛利率从20.40%提升至21.23%。分产品看，新能源装备制造毛利率下降2.8pct 至25.5%，新能源汽车元器件毛利率为24.0%，基本保持不变，家用电器元器件毛利率提升0.3pct 至18.0%，光通信材料毛利率下降1.6pct 至11.2%。公司23Q2 毛利率22.8%，同比+1.7pct。

    　　23Q2 期间费用率小幅上升。公司23 年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.97%/4.02%/4.79%/-0.44%，同比-0.18%/+0.02%/+0.52%/-0.53%，财务费用下降系贷款利率下降及汇兑收益下降，研发费用增加系公司研发投入投入加大。公司23 年Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.01%/3.79%/5.28%/-0.82%，同比+0.10%/+0.30%/+0.99%/ -0.69%。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年营业收入为53/63/88 亿，分别同比增长38%/19%/40%，业绩为4.1/5.8/8.8 亿，分别同比增长37%/41%/52%，对应估值20 倍/14 倍/9 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨，预镀镍下游行业放量不及预期，家用电器元器件大客户压价。