公司发布2022 年年度报告及2023 年第一季度报告。2022 年，公司实现营业总收入38.19 亿元，同比增长37.01%，实现归母净利润3.02 亿元，同比增长73.66%，实现扣非后归母净利润2.75 亿元，同比增长166.03%；22Q4，公司实现营业收入为11.51 亿元，同比增长64.76%，实现归母净利润0.66亿元，同比下降28.95%，实现扣非后归母净利润0.58 亿元，同比增长191.34%。23Q1，公司实现营业收入9.07 亿元，同比增长21.60%，实现归母净利润0.67 亿元，同比增长16.77%，实现扣非后归母净利润0.62 亿元，同比增长16.76%。分产品看，家用电器电加热器的营业收入为13.07 亿元，同比-6.12%， 新能源汽车用电加热器的营业收入为2.42 亿元， 同比+135.46%，新能源装备的营业收入为14.58 亿元，同比+258.62%，锂电池钢壳材料的营业收入为0.57 亿元，同比-49.99%。盈利能力方面，2022 年公司销售毛利率为20.17%，较上年同期增长2.7pct，销售净利率为7.95%，较上年同期增长1.92pct。近年来空调、厨卫家电等家用电器市场竞争激烈，公司持续巩固并深化与格力、美的、海尔等家电龙头企业的合作关系，促进家用电器业务保持稳定。2022 年，江苏九天实现营业收入81,975.60 万元，同比下降1.60%，实现净利润24.56 万元，同比下降99.39%。由于子公司江苏九天因个别客户应收账款金额较大且存在商业承兑汇票预期未兑付的情况，按照期末余额的70%计提坏账准备约3,850 万元，导致净利润大幅下降。

    4680 有望迎来放量，公司预镀镍产能扩产推进顺利，成长可期。根据公司年报显示，随着特斯拉4680 电池投产、宣布扩产100GWh 产能、4680 版Model Y 在美重新上架等里程碑事件的发生，特斯拉4680 电池技术路线的确定性不断提升，4680 电池技术的变化和需求确定性的释放必将带来预镀镍电池钢带的增量需求。公司2022 年新建的年产2 万吨锂电池预镀镍钢基带项目预镀镍工序已试车成功，产出的产品质量性能指标达到客户要求，目前正在持续进行预镀镍工序的工艺优化和技术改进；连续退火线正在建设中，预计2023 年9 月建成。公司生产的预镀镍电池钢带产品目前已经通过了国内多家知名企业如科达利、亿纬锂能、东山精密、无锡金杨等的材料性能验证，也与无锡金杨、东山精密签订了长期供货框架协议。公司与国外知名新能源汽车厂商也在积极开展业务对接。公司目前在项目建设、产能释放、市场推广验证和技术储备积累等方面都位于国内行业的前列。

    熔盐储能相关业务值得关注，行业未来增长空间广阔。储能行业属于国家重点扶持行业，应用场景广泛，发展前景巨大，目前正处于市场起步阶段。2022年为西安热工研究院储能调峰项目生产的熔盐电加热器及其控制系统，该项目属于国内示范化项目，目前运行状态良好。此前，公司发行的定增项目中，1.09 亿元的资金用于年产50 台高温高效电加热装备项目，项目建成后将用于生产高还原势气体电阻加热装置、熔盐加热器等产品。目前公司正在洽谈的熔盐储能项目有200MW，正在对接、即将招标的项目2*75MW，今年有望全部落地，预期订单金额1 至2 亿元；除此之外，公司还在跟踪对接的处在前期规划的项目约5-600MW。

    投资建议：公司作为加热器行业龙头企业，目前切入新能源业务，盈利能力得到不断增强，未来有望保持营收增长，预计公司2023 年-2025 年EPS 分别为0.34 元、0.42 元、0.49 元；对应PE 分别为16 倍、13 倍、11 倍。继续维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；预镀镍产品市场需求不及预期风险；新能源汽车行业发展不及预期；行业竞争加剧；订单不及预期；光伏产业政策变化的风险。