东方电热公布 2015 年中报
上半年公司实现营业收入 4.85 亿元(YoY -1.69%),归母净利润 4158万元(YoY -9.2%), 其中第二季度单季收入为 2.48 亿元(YoY -4.0%),单季净利润为 2064 万元(YoY 3.5%),符合预期。
民用业务受下游竞争加剧影响,工业业务和油服表现良好
上半年分产品来看,民用电加热器实现收入 4.34 亿元(YoY -5.5%),毛利率为 21.6%, 同比下降 2.2pp; 主要原因为下游空调需求疲软, 价格战压力向上游传导。 民用新品方面, 轨道列车电加热器收入同比增加 182%,电动汽车 PTC 电加热器新增客户 5 家,水加热用电加热器同比增长 38%。增长趋势较好,但是规模仍有待培养。
公司的工业电加热器主要用于多晶硅行业,上半年实现收入 2411 万元(YoY 13.3%),毛利率高达 55.7%,同比提升 13.4 pp。 6 月 1 日,鄂尔多斯绿能确认将分批次执行前期签订的四份采购合同中的两份,金额分别为733 万元和 3906 万元,这两份合同尚未确认收入,有望在下半年贡献收入。除此之外,新增工业订单 6800 万元。
瑞吉格泰在上半年实现收入 1906 万元,同比增长 62.7%,其中油气处理业务收入为 1848 万元,同比增长 206%,毛利率为 2.5%,同比提升 5.7 pp。公司新增订单约 5000 万元,由于下半年投资有望加速,预计大部分订单将在下半年完成交货。
上半年,公司的销售费用率同比下降 0.7 pp, 控制较好;管理费用率和财务费用率分别小幅上升 0.1 pp; 报告期内, 应收账款减值准备有所增加,侵蚀利润。
盈利预测和投资建议
维持前期盈利预测:预计 2015-2017 年净利润为 1.27、 1.62、 2.02 亿元,同比增长 23.7%、 27.5%和 24.7%, EPS 为 0.32、 0.41 和 0.51 元。如按照定增 8000 万股计算,对应摊薄后 EPS 为 0.27、 0.34 和 0.42 元, 2015 年摊薄后 PE 为 30.9 倍。 现价已低于员工持股计划成本价格 10.03 元和大股东增持成本价格, 期待民用新品和工业、油服订单在下半年加速释放, 维持买入评级。
风险提示
家用新品延伸低于预期,油服景气度回升低于预期。