一、 事件概述

    7 月14 日,公司发布公告,与麦庆忠就东方电热收购金轮五金电器事项签署了《股权转让框架协议》,经双方初步商定转让金轮电器共计90%股权,其中第一批51%的股权,转让价格6 月30 日基准日审计报告净资产0.9-1.1 倍。第二批39%股权转让价格根据金轮电器业绩完成情况确定。具体在正式的股权转让协议中确定。

    二、 分析与判断

    完善公司产品线条,补充海外销售渠道

    在民用电加热器方面,由于空调市场的逐渐饱和,小家电是公司今后几年重点拓展的领域之一,收购将有效完善公司小家电布局。金轮电器控股子公司中山金轮目前主要生产电加热盘、电加热铸件、电加热煲等小家电用电加热器。金轮电器的海外渠道优势也将对公司形成补益,前者约70%的产品通过金户电业出口,主要客户有飞利浦、 SEB、美国老牌家电生产厂商Remington 等,小家电产品在国外市场拥有一定的知名度,公司可借助其良好的海外市场销售网络和丰富的海外客户资源。

    加速外延扩张,冲刺30亿目标

    2015 年公司制定“坚持内生增长,加速外延扩张”的目标,意图推进并购重组,在电加热器行业和油气处理行业的上下游企业中积极寻找与公司互补的优质企业,通过产业并购加速公司的快速发展。本次收购彰显了公司外延增长以及尽早实现销售收入30 亿元、市值100 亿元的目标。未来外延式增长依旧值得期待,一方面公司与硅谷天堂签署合作协议,利于公司未来并购发展,另一方面公司当前正在油气处理上下游寻找与瑞吉格泰互补企业,加快瑞吉格泰以及油气业务的发展。

    下半年业绩好转,高增长可期

    受民用电加热器产品销售收入、毛利下降所致,上半年公司业绩较去年同期有所下降,主要是空调行业上半年景气度较差,而空调是公司当前的主要下游。下半年情况将区域好转,由于下半年是行业旺季,全年高增长依旧值得期待:一是受酷夏和地产复苏双重拉动,空调行业下半年有望好转;二是水加热器产品增长较快;三是工业电加热器和油服业务高速增长。公司年初目标全年工业电加热器业务完成 7000万元(含税);油气服务业务完成 3 亿元(含税),下半年业绩好转值得期待。

    员工持股计划奠定底部安全区域

    “兴全睿众东方电热分级资产管理计划”按照 2:1 的比例设立优先级份额和进取级份额,员工自筹3333.33 万元为进取级部分。2015 年初共计购买东方电热股票占公司总股本的比例为2.372%,当前公司股价已经跌破员工持股均价,安全边际较高。

    三、 盈利预测与投资建议

    我们预测2015 至2016 年EPS 分别为0.35 和0.43 元,给予强烈推荐评级。

    四、 风险提示:收购失败,下游需求和新领域开拓不利