民用电加热器品类扩张，收入维持稳定增长。作为国内空调电加热器行业龙头，公司传统空调电加热器市场占有率30%以上，短期内，一季度由于受下游格力、美的库存较高，空调需求疲软等因素影响，收入基本持平，利润小幅下滑18.9%，第二季度增速环比已经改善。长期来看，无论农村还是城镇市场，空调需求仍远未饱和，同时公司市场份额不断扩大，未来3-5年内，空调电加热器平均增速或维持5%—10%之间。2012年开始，公司拓展其他民用电加热器领域，并取得一定成果：从单纯供应新能源汽车空调电加热器逐步涉足电加热控制系统，预计2015年收入将达到1000万元左右；水电及小家电领域，公司已进入海尔、美的热水器、滚筒洗衣机零部件供应体系，预计2015年收入同比增长50%以上，自主研发的玻璃内喷涂水加热器将于今年开始贡献收入，小家电海外客户体系已经认证通过，小家电业务收入将达到2000万元以上；轨道交通电加热器也将保持翻番增长。综合以上因素，我们判断未来三年公司传统民用电加热器收入将保持至少20%以上增速。

    工业电加热器业务将持续回暖。2014年，公司工业电加热器收入5635万元，同比增长40%，基于以下三个原因，我们预计2015年工业电加热器销售额将达1亿元左右：2015年我国多晶硅产能将同比增长接近三成；2012年下半年，我国多晶硅产量持续扩大，电加热芯进入新一轮更换周期；公司新开发的辐射式电加热器已得到客户认可，新产品电加热芯具有更新周期长、不间断运行等特点，产品单价将是原有加热方式的三倍以上，如果推广顺利，将逐步替代传统的多晶硅电加热器。公司2014年年中，和绿能光电签订2亿元的工业电加热器项目，目前推进缓慢，预计2015年年底将可能重新启动，将为公司未来两年工业电加热器业务提供新的动力。

    油服业务未来主要增长点。公司大港一期油气分离项目将于今年7、8月份投产，设计产能10亿元，将解决油服业务产能瓶颈，虽然受石油开采投资下降等因素影响，但是公司一方面大力通过开拓海外项目进行弥补，另一方面公司的主要合作方中海油，项目主要集中于南海，海上油气项目开采下降较少，根据公司的订单情况和规划目标，预计2015年收入将达到3亿元以上。

    盈利预测和投资建议。我们维持公司未来三年的每股收益分别为0.43元、0.53元和0.63元，对应的动态市盈率分别为38.7倍、31.8倍和26.8倍，鉴于公司外延式并购预期强烈并且在创业板中具有较高的估值安全边际，继续维持“增持”评级。