公司公布三季报,前三季度实现营业收入 7.43 亿,同比增长 36.2%,实现 归母净利润 7,203 万,同比增长 27.03%,其中 3 季度实现收入 2.5 亿,同 比增长 19.8%,归母净利润 2,626万,同比增长 22.65%,基本符合预期。 我们预计 4季度民用电加热器增长稳定,而随着工业电加热器、海上油气设 备进入交货高峰,全年业绩增速将显著提升。公司定增预案加码海上油气处理系统项目已获得证监会受理,我们认为定增将有助于降低财务成本、提高项目建设效率,促进公司转型并促使其发展进入新的快车道。坚定看好公司主业稳健增长和新业务的爆发,鉴于工业电加热器收入确认有所延迟,我们调整 14-16 年每股收益预测至 0.34、0.60、0.79 元(未考虑增发摊薄), 未来三大业务板块均将处于上升期,拥有设计与制造双重优势的油气板块作 为我们看好公司的核心将持续爆发,维持目标价 13.13元和买入评级。

    支撑评级的要点

    民用电加热器增长增速如期回落,预计 4季度将有回升。第三季度民用电加热器实现收入 2.3 亿元,随着基数的提高和季节性调整,增长如期 回落至 19%。公司小家电用电加热器正从研发、试制、小批量供货迈向 批量供货,我们预计将带动 4季度板块收入增速回升至 20%以上,连同 电动汽车加热器,将成为继水电后又一放量产品,继续稳定板块增长。

    多晶硅市场复苏,工业电加热器稳步回升,大订单保障明年业绩。多晶硅生产自去年底开始逐步复苏,随之公司工业电加热器需求稳步增加。

    3季度实现收入 1,642万元,继续大幅增长。虽然交货后验收受到客户项 目工期影响收入确认略迟于预期,但行业复苏趋势不变。公司与瑞吉格

    泰整合效应明显,已获得 2亿电加热器新订单将促使明年板块爆发增长。

    瑞吉格泰新接订单饱满,4 季度进入交货高峰将推高业绩增速。受行业季节性影响,预计瑞吉格泰 3季度仅确认收入 400万元,仍处于亏损状 态。4季度公司将进入交货高峰,尤其是为中海油黄岩项目制造的 6,512万设备将如期交付,为后期更多合作奠定基础。3季度公司新签订单 1,000多万,截至 9月底全年新签/中标订单近 1.1亿。我们维持全年收入预测 1亿,净利润预测 2,000-3,000万元。

    定增加码海上油气处理系统,保障长期成长。公司计划发行不超过 8,000万股募集资金 6 亿用于海上油气处理系统项目投资 4.5 亿和补充流动资金 1.5 亿,预案已获证监会受理,发行价格将于预案通过审批后确定。 项目建设期 3.5年,达产后正常将实现收入 13.69亿,利润总额 3.56亿。油气板块是看好公司长期发展的核心,我们认为定增将有助于降低财务成本提 高项目建设效率,促进公司转型的成功。

    评级面临的主要风险

    海上油气处理项目新接订单不达预期。

    估值

    我们调整 2014-16年每股收益预测至 0.34、0.60、0.79元,维持目标价13.13元,维持买入评级。