本报告导读:

    东方电热三季报业绩同比增长约 27%,符合我们预期,Q4 油服业务交货预计收入将显著增加,预计 Q4 业绩将环比大幅改善。

    投资要点:

    结论:公告 2014 年前三季度收入、归母净利润 7.43 亿元、7203 万元,同比+36.2%、+27.0%,EPS 0.18 元,符合我们预期。维持 2014-16 年 EPS为 0.36、0.50、0.73 元,维持目标价 12.05 元,维持增持评级。空调用电加热器需求较好,业绩增长符合预期。业绩增长主要由于:①民用电加热器需求较好,Q3 实现营收 2.3 亿元,Q3 同增 19%;②多晶硅行业持续回暖,工业电加热器需求好转,Q3 实现营收 1642 万元,由于2013 年同期此项营收净值较小,Q3 工业电加热器同比大增。公司三费费率均有增长,主要由于:①运费、仓储费等上升致销售费用同增 54.8%;②增加合并瑞吉格泰及其子公司致管理费用同增 37.9%;③利息收入减少致财务费用同增 52.1%。预计 Q4 工业电加热器将环比持续改善,Q4 油服交货将使收入占比显著提升,Q4 业绩环比增长较快。

    产品多元化,开拓新市场。①预计公司将在瑞吉格泰新产能基地建好之后,加大新产品的推出力度,改善产品结构,创造新的收入增长空间。②预计 PTC 产品全自动智能生产线建成之后,将有效提高电加热器产品生产效率,PTC 产品毛利率有望提升。③交货原因致 Q3 油服仅实现营收约322 万元,中海油在东海和南海油气新产能建设加快,公司拟定增 6 亿加码油服业务,据公告,预计目前瑞吉格泰在手订单约 1.1 亿元,预计 Q4还有可能接到油服大单,油服业务将维持高速增长。

    催化剂:新订单;新生产基地投产进度提前;新产品顺利投放市场。风险提示:大客户依赖风险;项目投产不达预期;下游行业不景气。