报告导读

    上半年公司净利润保持高速增长,下半年油服业务收入确认后,净利润增速有进一步提高的可能。

    投资要点

    上半年净利润高速增长

    2014年1-6月份，公司实现营业收入4.93亿元，同比增长46.34%，营业利润0.55亿元，同比增长38.5%，归属于母公司所有者净利润0.46亿元，同比增长29.69%，每股收益0.23元；第二季度实现营业收入2.56亿元，同比增长50.53%，净利润1995万元，同比增长17.74%。

    民用电加热器快车道运行 预计油服业务第四季度确认收入

    上半年公司民用电加热器、工业电加热器收入分别为4.64亿元、2065.6万元，同比分别增长44.67%、30.11%：上半年空调行业产量同比仅增长9.9%，但公司市场占有率继续扩大，传统PTC加热器收入同比增长74.39%，海尔海瑞达给公司带来订单达到1.3亿元，预计下半年民用电加热器业务仍将保持快速增长；瑞吉格泰已经中标或签订百万以上的订单接近1亿元，实现收入1171万元，由于结算周期集中在下半年，从而导致净利润亏损504万元，预计第四季度中海油黄岩项目交货完成后，将能确认大部分合同收入，预计今年油服业务收入将可能达到1亿元左右，净利润至少达到2000万元。

    定向增发为油服业务发展提供基础

    公司此次非公开增发4000万股，募集资金不超过6亿元，其中4.5亿元投资于油气处理系统项目，补充流动资金1.5亿元。4.5亿元主要投资于镇江海工装备产业园，项目总投资为10.43亿元，项目完工后，将年产海洋油气处理系统22套，其中原油处理系统15套，天然气处理系统7套，按照公司测算，项目完全投产后，收入将达到13.7亿元，利润总额3.56亿元。

    盈利预测及估值

    我们预计公司 2014 年、2015 年的每股收益分别为 0.69 元、0.94 元,对应的动态市盈率分别为 27 倍、20 倍,由于公司今年第四季度镇江海工装备项目第一期将能达产,未来油服业务存在爆发性增长的可能,维持“买入”投资评级。