公司上半年实现营业收入4.93亿，同比增长46.34%，实现归母净利润4,577.6万，同比增长29.69%，每10股转增10股。上半年民用电加热器收入增长44.67%至4.64亿，超越预期。多晶硅行业复苏下，工业电加热器确认收入0.21亿，增长30.11%，新接2亿订单可保障明年爆发。瑞吉格泰受季节影响上半年出现亏损，但新接单体100万以上订单达到9,695万，超出预期，随着下半年交付高峰来临，我们维持全年收入与净利润预期。公司同时公告定预案加码海上油气处理系统项目，我们认为定增将有助于降低财务成本，提高项目建设效率，促进公司转型并促使公司发展进入新的快车道。我们调整2014-16年每股收益预测至0.71、1.26、1.64元（未摊薄），未来公司三大业务板块均将处于上升期，拥有设计与制造双重优势的油气板块作为我们看好公司的核心将持续爆发，我们维持目标价26.25元，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    民用电加热器增长超预期，下半年增速随基数上升逐渐回落。民用电加热器由于空调行业稳定增长、公司市占率持续提升、下游应用向水电/电动汽车等多领域拓展多方面支撑，上半年实现收入4.64亿，同比增长44.67%。下半年随着基数上升预计增速将逐步回落，但仍有望维持高位。

    多晶硅市场复苏，工业电加热器稳步回升，大订单保障明年业绩。多晶硅生产自去年底开始逐步复苏，公司工业电加热器需求随之稳步增加。上半年实现收入2,065.59万元，同比增长30.11%。虽然交货后验收受到客户项目工期影响收入确认略迟于预期，但行业复苏趋势不变。公司与瑞吉格泰整合效应明显，已获得2亿电加热器新订单将促使明年板块爆发增长。

    瑞吉格泰新接订单饱满，下半年进入交货高峰期。受行业季节性影响，瑞吉格泰上半年仅确认收入1,171.24万元，而费用提前确认致使其亏损504万元，该情形符合预期。公司上半年已签订或中标单笔100万元以上的项目订单9,695.245万元，超过预期，下半年随着交付高峰来临，全年收入超过1亿是大概率事件，净利润也将转正，预计达到2,000-3,000万元。

    定增加码海上油气处理系统，保障长期成长。公司同时公告定增预案，计划发行不超过4,000万股募集资金6亿用于海上油气处理系统项目投资4.5亿和补充流动资金1.5亿，发行价格将于预案通过审批后确定。项目建设期3.5年，达产后正常将实现收入13.69亿，利润总额3.56亿。油气板块是看好公司长期发展的核心，我们认为定增将有助于降低财务成本提高项目建设效率，促进公司转型的成功。

    评级面临的主要风险

    海上油气处理项目新接订单不达预期。

    估值

    我们调整2014-16年每股收益预测至0.71、1.26、1.64元，维持目标价26.25元，维持买入评级。