本报告导读:

    东方电热半年报业绩同比增长约 30%,符合我们预期,下半年油服业务收入将显著增加,预计公司下半年业绩将显著好于上半年。

    投资要点:

    结论：公告2014年上半年收入、归母净利润4.93亿元、4578万元，同比+46.3%、+29.7%，EPS 0.23元，符合我们预期。维持2014-16年EPS为0.73、0.99、1.45元，维持目标价24.1元，维持增持评级。

    家用空调需求较好，业绩增长符合预期。业绩增长主要由于：①家用空调行业需求较好，民用电加热器收入占比94%，同增45%；②工业电加热器需求好转，同增30%。预计下半年工业电加热器将环比持续改善，油服收入占比将显著提升。公司三费费率均有增长，其中销售费用同比大幅增长67.8%，主要由于：①运费、仓储费、质量扣款等销售费用上升较多；②增加合并瑞吉格泰及其子公司致管理费用同比增加51.5%；③募集资金减少致利息收入减少。公司主营业务综合毛利率24.4%，同比微降0.1个百分点，预计下半年毛利率将提升约1个百分点，业绩环比增长。

    民用领域稳增长，油服业务创空间。①受益于空调行业集中度上升和民用新领域拓展，预计公司在空调领域市场份额将进一步提高，在小家电、水加热器、新能源汽车和轨道交通领域将不断拓展，民用电加热器收入将稳定增长。②多晶硅行业回暖，复产企业增多，7月初签订的总额约2.1亿大订单将有效保证工业电加热器收入增长。③中海油在东海和南海油气新产能建设加快，公司拟定增6亿加码油服业务，目前瑞吉格泰在手订单约1亿元，预计还有可能接到油服大单，油服业务将维持高速增长。

    催化剂：新订单；新生产基地投产进度提前；新产品顺利投放市场。

    风险提示：大客户依赖风险；项目投产不达预期；下游行业不景气。