主要观点

    1、多晶硅电加热器大额订单来袭，工业电加热器超预期增长高利润率的多晶硅工业电加热器在2012年下半年至2013年上半年销售快速下滑。但随着国内分布式发电、上网电价等政策的出台后，已经过了两年调整的光伏行业自2013年下半年起明显复苏。国内光伏需求快速增长，企业利润率提升，上游多晶硅企业盈利情况好转，企业扩产等固定资产投入逐步增多。此次公司与绿能光电签订约 2.09亿设备合同，用于6GW太阳能项目，充分证明了公司工业电加热器在多晶硅冷氢化领域拥有明显的技术优势和高度的客户认可，一旦行业复苏，公司订单有望持续而来。2014年公司工业电加热器超预期增长，预计将超过2011年约1.17亿元收入，再创历史新高。

    2、以水电加热器为主的民用电加热器新产品快速放量公司自2012 年大力开拓水电加热器、小家电电加热器、电动汽车用电加热器等新产品市场，其中水电加热器率先放量。自2012年10月，公司开始供货青岛海尔，由于公司自身产能不足和产品验证需要时间等因素，2013年上半年公司的水电加热器在海尔处于小批量供货阶段。2013年12月公司公告中标青岛海尔约1.3亿订单，标志着水电加热器领域取得重大突破。因水电加热器的技术要求比空调辅助电加热器高，毛利率30%左右，1.3亿订单预计将为公司贡献利润超过1600万。预计2014年上半年公司业绩增长主要来自水电加热器贡献。预计未来小家电加热器的放量，将进一步带动民用电热器较快增长，为公司提供业绩保障和安全边际。

    3、油服业务受益海上油气开采，下半年有望大幅贡献公司于2013年收购瑞吉格泰进军油气和海工装备业务， 2013年公司油气海工业务执行了部分小订单，确认收入2300万。2014年上半年公司获得中海油6500万大额订单，是2013年油气业务收入的2.5倍，预计在今年9-10月交付，由于油服利润率较高，将大幅提升公司三、四季度业绩。随着中海油在海上钻井平台投资增多，预计公司将持续在中海油获得大额订单。油服业务的高增长正式开启，下半年大额订单可期，2014年全年油服收入有望超过1亿，贡献净利润2000-3000万。

    4、维持“买入”评级公司民用电加热器业务不断巩固技术和市场优势，注重研发开拓新产品和领域，保障公司在现有基础上稳定较快增长，提供安全边际。而油气海工业务的快速发展，将推动公司产业升级。同时，光伏行业复苏有望带来工业电加热器超预期增长。上调公司14-16年业绩分别为0.89元、1.21元、1.59元，维持“买入”评级。

    5风险提示 油气海工业务市场开发速度低于预期