收入增长符合预期,净利润受费用加大而增速放缓。公司在2013年上半年实现营业收入19404.15万元,同比增长39.16% ;实现归属于上市公司股东的净利润 3115.21万元,同比增长9.52%。收入及净利润增速不匹配主要原因是人工及原料上涨,导致期间费用率由去年同期的27%增长30%。

    下游软袋及安瓿注射剂生产线需求旺盛。制药机产品整体收入较上年同期增长38%,其中,软袋生产线、玻璃安瓿生产线营业收入同比增速分别为30%和36%;新产品塑料安瓿注射剂生产线实现营收3179.49万元;塑瓶生产线营收同比下降近13%。我们认为,目前国内大输液处于软玻替代时期,大输液未来将是软袋为主,塑瓶仅是过渡品,因此,未来公司制药机增长点在于非PVC膜软袋生产线及玻璃安瓿和塑料安瓿注射剂生产线。塑料安瓿生产线下游注射用药批文尚未获批,但仅注射用水在今年上半年销售已有较大增幅,2012年售出5台,按照500万元一台计算,今年上半年就已售出6台,该项业务将随着下游注射用药获批而爆发。

    智能灯检机营收下半年有望提速:智能灯检机上半年营收仅为432万元,同比下降73%,主要是因为交货量少,上半年订单情况乐观,预计全年销售额在3000万元-4000万元之间。我们此前认为随着无菌药企GMP改造结束,公司明年业绩将受到严重影响,但根据上半年软袋生产线及玻璃、塑料安瓿注射剂生产线需求和销售情况,我们更改观点,认为明年软袋生产线将随着下游输液结构性更替而仍将有较好增长,塑料安瓿注射剂即使下游用药批文再次推迟,也将保持较高增速,这些都将弥补玻塑输液生产线业绩跳水。远东千山及新增的采血针、采血管也将在未来对业绩产生一定拉动。调整预期后,预测2013年-2015年营业收入增速分别为36%、30%和26%,EPS分别为0.42元、0.55元和0.67元,对应PE分别为24倍、19倍和15倍,虽然估值优势并不显著,但考虑到公司是规避医药行业下半年政策利空的较好标的,给予增持评级。

    风险提示:下游塑料安瓿批文继续延迟;中药注射剂产品质量突发事件。