事件:

    千山药机发布2012年业绩预告：2012年公司实现归属母公司净利润6701.63- 7732.65万元，同比增长30%-50%，对应每股收益0.47-0.55元；预计非经常损益对净利润的影响金额为340万元，对公司的利润不构成重大影响。

    点评:

    业绩略超市场预期：公司实现每股收益0.47-0.55元，略高于我们2012年0.47元的预期。公司业绩增长的主要原因是受益于新版GMP 认证的影响。新版GMP 认证期限临近，制药企业加大GMP 改造力度，扩大了制药机械市场需求量，从而推动公司整体业绩提升。

    新版GMP改造大限将至，公司增长确定：我国新版GMP法规已于2011年3月1日正式实施，要求血液制品、疫苗、注射剂等无菌药品生产企业，必须在2013年12月31日前达到新版GMP的要求。无菌注射剂生产线生产企业迎来新版GMP改造的高峰，去年举办的武汉药机展参会人员与订单数量均较去年有所增加，行业景气度提升。新版GMP改造对公司的效应在12年上半年即有所体现，玻璃安剖注射剂生产线营业收入同比增长164.56%，塑料瓶大输液生产线营业收入同比增长41.84%，玻璃瓶大输液生产线同比增长16.28%；非PVC软袋膜大输液生产线低于市场预期，同比下降60.79%，主要原因在于基层市场对价格较为便宜的玻璃瓶、塑瓶的需求较大，而对价格较贵的软袋有所限制，因此针对软袋大输液的生产线GMP改造需求有所延后。前三季度预收账款同比增长24%，由于大输液生产线从订单到交货周期为4个月左右，我们认为13年全年公司订单仍将大幅增加。

    13年过后多条主线支撑公司发展：

    （1） 智能灯检机逐步贡献利润：全自动智能灯检机是注射剂生产自动线重要的配套设备，目前国内绝大部分注射剂生产企业的质量检测由人工灯检方式完成，全自动智能灯检机用于替代现有的人工灯检机，对注射剂等液体包装物中是否含有可见异物进行自动检测及分拣。公司募投项目年产30台全自动智能灯检机建设项目已经接近完工，根据中报分项业务收入我们预计12年全年销售有望达到18台左右，逐步成为公司新的业绩增长点。

    （2）塑料安剖制剂生产线销售需等待下游生产厂家批文：公司研发的塑料安剖制剂生产线为国内首条同类产品，该产品用于生产塑料包装的安瓿注射剂，以替代国内广泛使用的玻璃安瓿注射剂生产自动线。当前药监局对塑料安剖制剂生产批件的审批较为谨慎，进展最快的科伦药业获得了注射用水的塑料安剖批件，制剂的批件仍在审批中。基于生产批件的原因，下游的生产厂家仍在观望，公司12年塑料安剖生产线未实现销售，未来下游厂家塑料安剖制剂的获批将成为公司股价的催化剂。

    （3）外延式扩张促进公司发展：公司上市后分别利用超募资金与上海远东成立合资工资、投资年产8亿支真空采血管项目、收购德国R+E；其中我们最为看好公司收购德国R+E，一是深化公司的国际化战略，二是提升公司的新产品研发能力和精益制造能力。公司的外延式扩张项目受新版GMP改造周期的影响较小，后GMP改造时代公司仍有多个利润增长点。

    盈利预测与投资建议：暂不考虑收购德国R+E对公司利润的影响，我们预计公司12-13年的EPS分别为0.51元、0.64元，对应12-13年的市盈率为24倍、20倍，公司受益于新版GMP业绩增长明确，给予“增持”评级。

    风险因素：塑料安剖制剂获批进度低于预期的风险；合资公司整合低于预期的风险。