近日我们调研千山药机(300216.CH/ 人民币 11.68, 未有评级) ，与公司董事长、财务总监、董秘等高管就公司经营状况做了较深入的交流。相关纪要如下： 大输液品种生产线销售额增长超预期。除软袋生产线销售额同比增速低于预期外，2012 年1-9月，公司大输液品种生产线增长全线超预期。尽管玻瓶大输液在被其他包装品种大输液逐步取代，但受益于新版 GMP 认证截止日期临近，玻瓶生产企业改造既有生产线与采购新生产线的消费诉求仍然强烈；

    这导致1-9月公司玻瓶生产线销售额同比大幅增长。今年以来，农村市场塑瓶销售快速放量；受此影响，公司塑瓶大输液生产线同比大幅增长。传统玻璃安瓿品种需求量大面广；我们预计受新版 GMP 认证截止日期临近影响，公司1-9月玻璃安瓿生产线销售额同比翻倍；但该品种利润较薄，增量贡献相对有限。软袋生产线业务受 2011 年约 3,600万一次性大订单影响，1-9月销售额增速同比大幅回落；但目前公司 4 季度订单已经较满，我们预计软袋生产线业务全年同比增速有望持平。

    塑料安瓿与三合一代表未来大输液包材发展趋势。我们认为塑料安瓿与三合一内封式输液未来将持续对既有玻璃安瓿、塑瓶玻瓶等形成替代，将成为未来大输液系列包材的发展趋势。塑料安瓿由天津大冢首先引入中国市场。公司该业务上的募投项目进展顺利，已经实现塑料安瓿生产线销售；在手订单量较为丰富，我们预计可以支撑公司明年业绩增长。我们注意到科伦药业引入的欧洲生产线生产的塑料安瓿水针已通过认证，预计这将大幅增加输液制造企业的采购热情。同时我们认为，政策推动下高采购成本的中硼硅玻璃替代低采购成本的低硼硅玻璃趋势确立，这将加速玻璃安瓿的市场退出速度。

    三合一内封式输液在质量控制与定价上远优于传统大输液包材品种，将成为大输液行业中的新星。我们预计领跑者华润双鹤三合一产品近期有望通过新版GMP 认证，明年如期销售放量。公司目前为国内仅有的三合一内封式输液生产线制造企业，且后续技术储备充足，我们预计将在三合一放量替代传统品种的趋势中持续受益。我们看好高利润率的塑料安瓿生产线与三合一生产线业务对公司未来业绩的支撑。

    在手定单相对充裕。公司目前在手定单相对充裕，我们粗估公司在手定单量与今年1-9月销售量相近。我们认为公司将从即将召开的药机展上获得更多的定单，预计 4 季度定单量将放量。公司从接受定单到发货预计约需要 100天左右的时间，我们预计公司今年定单量将支撑明年业绩增长。

    采血设备将提供业绩增量。为将业务多元化以对冲未来增速下滑风险，公司加强了对外合作的战略地位，先后公告与远东医疗与美资公司的合作，并将进入到采血设备等医疗器械制造领域。采血设备业务领域，我们认为公司采用的收购成熟标的方式将大幅缩短产品上市时间。公司在该领域已有较丰厚技术储备及相应渠道储备，我们预计产品在明年后将开始为公司业绩贡献增量。