2012年1-3月，公司实现营业收入4,379万元，同比下滑17.33％；营业利润727万元，同比下滑36.12%；归属母公司所有者净利润742万元，同比下滑27.81％；摊薄每股收益0.11元。

    部分订单延迟和推迟交货导致收入下滑。公司主要从事制药机械、包装机械等自动化成套装备研制、生产和销售。受宏观环境影响，特别是新版GMP的实施，导致部分订单延期和推迟交货的情况，1-3月收入同比下滑17.33%，环比下滑35.97%。

    综合毛利率同比提高，环比下滑。1-3月，公司综合毛利率51.68%，同比提高0.78个百分点。从环比看，综合毛利率小幅下滑4.77个百分点。毛利率波动主要是受产品结构变化所致。

    期间费用率同比升高环比下降，经营性净现金流继续下滑。

    1-3月，公司期间费用率为29.11%，同比提高4.09个百分点，环比降低0.97个百分点。其中，销售费用率为10.66%，同比提高2.05个百分点；管理费用率19.06%，同比提高4.47个百分点；财务费用率-0.61%，同比下降2.43个百分点。1-3月，公司经营性净现金流为-3587万元，去年同期是-12万元。

    募投项目有所延迟。受募集资金到位时间延迟的影响，三个募投项目建成投产时间预计将推迟到2012年6月底建成。现三个募投项目的建筑工程已基本完工，正在进行后期安装工程。此外，公司投资4,800万元合资成立上海千山远东制药机械有限公司，主要生产冻干相关设备。合资方上海远东公司在洗烘灌封联动生产线领域在国内占据领先地位。

    盈利预测：我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.90元、1.09元和1.25元。对应于上个交易日收盘价23.37元的，动态市盈率分别为26倍、21倍和19倍。维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示：1）竞争加剧；2）坏账损失。