投资要点：

    2011 年三季报业绩：主营收入为1.95 亿元，同比增长30.9%；净利润3,707万元，同比增长15.1%。EPS 0.55 元；ROE 9.3%。三季度单季实现主营收入实现5,813 万元，同比增长38.6%，净利润1,095 万元，同比增长34.6%，增速相比上半年有所提升，主业延续稳定的增长态势。

    业绩低于市场预期，主要有两方面的原因：1、新产品塑料安瓿生产线仍未贡献业绩：国内市场推广进展较慢，国外部分订单预计在四季度确认。2、资产减值损失大幅计提：公司基于拓展客户考虑，放宽了现金流管理，账面应收账款增长较快，因此大幅计提了资产减值损失802 万（而2010 年同期则冲回686 万）。若剔除该部分影响，公司业绩增速实际在60%以上。

    期间费用控制出色，期间费用率为26.6%，同比下降5.4 个百分点，其中销售费用率下降1.8 个百分点，管理费用率下降3 个百分点。受应收账款大幅增加影响，每股经营性现金流为-1.4 元，远低于每股收益。

    公司目前问题主要是塑料安瓿生产线销售的不确定性，四季度会加紧对应收账款的管理。超募资金后续有望进行新的收购。

    鉴于Q3 业绩低于预期，以及调整塑料安瓿生产线全年对公司销售贡献，我们预计11~12 年eps 为0.96、1.58 元，同比增长43%、64%。但目前大输液行业存在政策不确定因素，给公司成长带来一定困扰，维持增持评级。