事件：

    千山药机公告董事会通过《关于与上海远东制药机械有限公司签订<合作框架协议>的议案》：公司拟与上海远东共同出资，新设成立上海千山远东制药机械有限公司。新公司注册资本为6,000 万元，其中千山药机以现金出资4,800 万元，占新公司注册资本的80%；上海远东以宝山工业园区金勺路200 号的土地及在建工程评估后作价出资，认缴出资额1,200 万元，占新公司注册资本的20%，不足部分以现金补足，超过部分作为新公司对上海远东的负债。

    评论：

    打造国内药机企业“唯一”：新公司目标为打造全国唯一一家兼具小容量灌装联动线、冻干机全套设备的药机企业。在新公司设立后，上海远东将其小容量注射剂设备、冻干机业务转移到新公司，2012 年起，玻璃安瓿联动生产线、冻干粉针生产自动线、冻干机订单将全部由新公司承接，而千山药机、上海远东双方全部停止相关产品的生产和销售。因此新公司在客户资源的渠道上具有一定的稳定性。

    上海远东位居国内冻干系统市场前列：2009 年我国冻干系统市场规模达到24.25 亿元，主要企业包括伊马爱德华、东富龙、上海远东、泰事达中国等，其中上海远东在冻干系统的市场份额约为9.5%，仅次于伊马爱德华和东富龙，市场占有率处于国内前三；冻干单机的市场份额为5.4%，位居第四。2009 年上海远东冻干机制造总量约20 台，技术较为成熟，已拥有一定的客户基础。

    冻干机市场处于景气周期上行：2011 年推出的新版GMP 相比旧版更加强调无菌、净化，对无菌制剂企业提出了更高的技术标准。目前市场上约70%的冻干机不具备SIP（在位蒸汽灭菌）功能，而新版GMP给予药企3 年的认证过渡期，因此，标准的提升将带来的技术改造的刚性需求，国内整个冻干系统市场的景气周期上行是个大概率事件。

    新公司将在2012 年贡献业绩：新公司的建设期预计在1 年，有望在2012 年下半年开始贡献收益，从而能享受新版GMP 所带来的行业景气高峰，预计新公司2012 年将贡献收入约8,000 万，净利润约1,000万，这将为千山药机贡献eps 0.15 元。

    我们认为千山药机涉及冻干系统领域更具战略意义，在完成新公司设立后，公司将进一步延伸自身的业务布局，朝着我国制药装备行业龙头并跻身世界领先企业行列的战略目标又向前迈了一步。同时，在完成此次投资后，剩余的2.8 亿超募资金仍将有一定的收购预期。短期内，公司业绩的最大看点仍是塑料安瓿生产线以及灯检机的销售，我们看好其订单需求在2012 年后爆发，促使公司收入增速迎来向上拐点。维持公司2011~2013 年eps 为 1.04、1.64、2.35 元，增持，目标价50 元。