事件：2011 年上半年公司实现营业收入13729.70 万元，同比增长27.85%；实现营业利润2994.22 万元，同比增长9.71%；归属于母公司股东的净利润2647.85万元，同比增长8.76%；摊薄每股收益0.40 元。

    资产减值损失影响业绩增长。上半年，公司营业利润和净利润增速大幅低于营业收入增速，主要原因是报告期内公司资产减值损失515.91 万元，较去年同期增加982.07 万元。

    主导产品销量保持稳定增长。非PVC 膜软袋大输液生产自动线上半年实现销售收入6334.44 万元，同比增长37.61%，主要原因是公司对该产品实施了技术升级，技术改进后的产品在生产能力、自动化程度、生产效率及成品合格率等方面均有大幅提高，得到了市场的青睐，目前该产品销售收入占比46.13%，毛利率65.43%；玻璃瓶大输液生产自动线和玻璃安瓿注射剂生产自动线由于生产性能稳定，销售市场成熟，近年来销售额不断上升，上半年分别实现销售收入964.34 万元和1481.40 万元，同比分别增长38.17%和122.64%。 我们认为，未来塑料瓶和软袋大输液替代玻璃瓶已成为必然趋势，巨大的市场替代需求将为公司带来广阔的市场空间，作为行业龙头企业，公司将在此轮变革中实现快速发展。

    新产品智能灯检机带动上半年业绩增长。新产品智能灯检机是集机器视觉、光机电一体化、传感器检测与融合技术为一体的综合性高科技设备，可以对各种类型的被检测液体进行良好的在线检测，效率高、精度高、误检漏检率低。报告期内，该产品实现营业收入1350.43 万元，毛利率67.57%，虽然目前收入占比仅9.84%，考虑到国内绝大部分注射剂生产企业的灯检工序仍由人工完成，智能灯检机可以在提高灯检效率的同时为制药企业降低人工成本，且未来产品下游市场有望扩展到食品饮料行业，市场前景看好，未来有望成为公司另一主要利润来源。

    塑料安瓿生产线是公司未来看点。国内目前拥有安瓿注射剂生产线2000 条，公司的塑料安瓿为国内首创，相对于玻璃安瓿，具有安全性高、环境保护以及运输成本低等优势，预计未来将逐步替代玻璃安瓿。由于公司产品价格仅是国外同类产品价格的1/3，竞争力较强，有望逐步完成进口替代，成为公司新的利润增长点。

    我们预计公司2011 年-2013 年EPS 分别为1.00、1.54、2.10 元，以最新价计算，对应的动态市盈率分别为38 倍、24.67 倍和18.09 倍，首次给予“持有”评级，目标价42 元。