本报告导读：

    资产减值损失集中计提，影响当期业绩。募投项目开始贡献收益，全年看塑料安瓿生产线仍是业绩弹性所在。预计11/12 年eps 为1.04、1.64 元，增持。

    投资要点：

    2011 年中报：主营收入为1.37 亿元，同比上升27.9%；净利润2,648 万元，同比增长8.8%；扣非后净利润2,587 万元，同比增长10.6%。EPS 0.395 元。

    每股经营性现金流 -0.86 元。公司在1 季报实现大幅增长后，2 季度业绩趋缓。

    主营品种享受下游大输液软塑化，塑瓶生产线增速下降：公司主导产品软袋生产线继续放量增长，实现收入6,334 万元，同比增长37.6%；塑瓶生产线增长低于预期，同比下降22%；玻璃安瓿生产线销售情况良好，实现收入1,481万元，同比增长122.6%。我们判断公司未来2-3 年的软袋生产线销量能保持较快增长；塑瓶生产线销量平稳，玻瓶生产线则将有所下滑。

    账面应收账款大幅增长导致坏账准备集中计提：公司账面应收账款1.14 亿，而2010 年末只有5,735 万，公司上半年大幅计提资产减值损失516 万（而2010年同期则冲回466 万）。若剔除其影响，公司主业净利润增速在20%。从全年看，计提资产减值损失仍是影响公司报表业绩的不确定性因素。

    募投项目开始贡献收益：公司上半年确认智能灯检机1,350 万元，新产品开始得到市场认可，未来该块业务的增长将更为确定。塑料安瓿生产线仍是全年业绩的最大看点，公司在手订单有望在下半年逐步确认收入。

    大输液生产线景气度回落是大概率事件，但我们认为公司的成长不存在天花板，未来看点在于研发优势带来的产品线拓展。短期内，塑料安瓿生产线和智能灯检机将是催化公司业绩向上弹性的动力所在，同时3 亿的超募资金也将带来一定的收购预期。

    预计公司2011~2013 年eps 为 1.04、1.64、2.35 元，同比增长47%、65%、44%。维持目标价42 元，给予增持评级。