投资要点

    业绩基本符合预期。上半年公司实现收入1.37亿元，同比增长27.85%;归属于上市公司股东的净利润2648万，同比增长8.76%，对应最新摊薄后的EPS 0.40元。基本符合我们和市场的预期。

    资产减值损失是影响业绩表现的主要原因。上半年公司共计提516万，去年同期为-466万。资产减值损失较上年同期变化较大原因系应收款项增加所致，其中石四药的应收账款为2580万。鉴于欠款下半年有望到位，上半年坏账准备有望转回，故我们认为公司实际业绩好于财报数字。

    软袋输液生产线表现良好。上半年公司软袋输液生产线实现销售收入6334万元，同比增37.61%，毛利率65.43%，其中石四药是最大的客户，7500袋／小时的生产线是主要产品。预计随着未来倒立式软袋和注拉吹洗灌封五合一等新设备上市，输液生产线业务有望维持高增长。

    智能灯检机取得较大突破。作为公司IPO募投项目新产品之一，大输液智能灯检机上半年收入1350万元，实现了销售零突破，毛利率67.57%。上半年灯检机主要销售给新疆华世丹、河北天成等药企，以玻璃安瓿灯检机为主。半年报称，目前大输液灯检机正在抓紧时间生产，并根据客户需求进行必要调试，客户有山东齐都、莱美药业等。我们预计全年有望实现30台销售量。

    塑料安瓿生产线下半年将实现销售。塑料安瓿生产线是公司未来几年前景最好的产品。国家药监局表示正在制订无菌分装标准；我们预计该标准有望于近期公布，随后塑料安瓿市场将打开。作为国内唯一的生产线生产商，公司有望凭借价格优势垄断市场。半年报称，公司销往阿富汗的生产线已生产完毕，三季度有望实现销售。目前在手订单约5-6条，全年销量取决于交付能力。

    风险因素：新产品市场接受风险、应收账款回收风险、股权结构分散风险。

    盈利预测和估值：上半年公司业绩表现平淡，下半年随着智能灯检机进一步实现销售，塑料安瓿生产线开始量产，业绩有望走上快车道。我们维持对公司2011-2013年EPS的预测，即分别为1.10/1.66/2.52元（2010年EPS为0.68元），对应PE分别为34/2 3/15倍。塑料安瓿生产线和全自动智能灯检机空间广阔，公司自主研发实力强，储备产品众多。维持45元目标价和“买入”评级。