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日科化学(300214)机构评级研报股票分析报告

 
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日科化学(300214)年报点评:19年归母净利润1.78亿元同比增长73.1% 看好新产能投放带来的长期成长

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2020-04-21  查股网机构评级研报

日科化学公布2019 年年报。2019 年公司实现营业收入24.20 亿元,同比增长54.27%;实现归母净利润1.78 亿元,同比增长73.12%。

    2019 年利润增长主要源于产品销量的大幅增长和毛利率的提升。1)分产品营业收入来看,ACR、ACM、ACS 2019 年营业收入同比分别变化20.31%、91.27%、119.51%至8.69、14.95、0.44 亿元;2)分产品毛利率来看,ACR、ACM、ACS 2019 年毛利率同比分别变化1.19、4.93、-2.14 个百分点至12.24%、19.99%、14.85%;3)三项费用率同比减少1.80 个百分点至6.22%,其中销售、管理(包括研发)费用率分别同比减少0.01、1.88 个百分点至3.96%、2.19%,财务费用率同比增加0.09 个百分点至0.07%。4)主营业务产品销量较去年同期增长79.77%至25.0 万吨,其中ACR、ACM、ACS 2019年销量分别同比增长55.94%、91.16%、215.60%。

    公司在建产能丰富,投产后有望大幅提升收入和利润。根据《关于对外投资的公告(2019-02-15)》,公司拟出资12 亿元,通过全资子公司启恒新材料投资建设“年产33 万吨高分子新材料项目”(包括14 万吨/年PMMA、10万吨/年ACS、4 万吨/年ASA 工程塑料、4 万吨/年功能性膜材料及1 万吨/年多功能高分子新材料项目),预计2021 年建成投产。此外,根据《关于对外投资的公告(2019-06-17)》,公司拟出资10.5 亿元,通过全资子公司日科橡塑投资建设“年产20 万吨ACM 装置和20 万吨橡胶胶片项目”,预计2021年建成投产。上述项目具有良好的发展前景和经济效益,有助于提升公司的行业地位,增强公司的核心竞争力。

    公司回购股份591 万股,彰显管理层对未来发展信心。2018 年10 月31 日至2019 年12 月31 日,公司回购股份591 万股,占公司总股本1.39%,支付总金额为0.40 亿元(不含交易费用)。回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励计划。

    盈利预测与投资评级。我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.72、0.96、1.18 元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值倍数为2020 年15-18倍PE,对应合理价值区间为10.80-12.96 元,维持优大于市评级。

    风险提示。主要产品ACM、ACR 价格大幅波动;原材料价格波动;宏观经济下行风险;在建产能投放进度不达预期。

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