事件

    2020 年4 月9 日，公司发布2020 年一季度业绩预告。公告表示公司2020 年一季度归属于上市公司股东的净利润为5400 万元~5927 万元，同比增长105%~125%（2019 年同期为2634 万元）。

    简评

    CPE 市占率提升，叠加产品结构升级。曾经行业龙头亚星化学2019 年10 月底17 万吨CPE 产能永久性关停，公司与亚星达成战略合作，接手亚星原有客户。公司近期通过技术改革，CPE 日产量由500 吨/天提升至700 吨/天，产能效率提升40%。在覆盖亚星化学部分原有市场份额后，CPE 市占率从30%提升到40%。此外,公司升级产品结构，将核心产品CPE 中高毛利的B 型料占比从10%提升至40%，进一步提高盈利能力。一季度是CPE 行业需求最低点，加速行业产能淘汰，提高了行业集中度。随着基建投资提升、地产项目大量竣工，下游PVC 管道需求提升将拉动PVC 助剂的需求恢复。

    公司回购股份大股东增持，产业基金助推未来发展。2018 年10月31 日至2019 年12 月31 日期间，公司在股价底部回购公司股份591 万股，占公司总股本的1.39%，支付总金额3995 万元。近期公司大股东鲁民投也在不断增持股票，给予公司未来发展强烈信心。启恒基金出资5 亿元专项投资公司山东东营“年产33 万吨高分子新材料项目”，其中包括年产14 万吨PMMA、10 万吨ACS、4 万吨ASA 工程塑料、4 万吨功能性膜材料及1 万吨多功能高分子新材料。此外，公司规划建设20 万吨橡胶胶片项目和50 万吨PVC 复合料项目。公司在原基础上布局多类新产品，积极延伸下游产业链，拓宽市场。上述产能在未来2-3 年投产后，公司总产能将增加4 倍，具有极大的未来成长空间。

    ACR 产品价差不断扩大，盈利能力提升。受益于原材料MMA价格大幅度下跌和ACR 供给格局改善，近期ACR 产品单吨毛利润扩大1600 元。公司目前拥有ACR 产能9 万吨，市场占有率40%-50%之间，产能和市场占有率均位列行业第一。在经历2019年ACR 行业洗牌后，公司盈利能力有望大幅度改善。

    盈利预测与估值：预计公司2019、2020、2021 年归母净利润分别为1.80、4.12、5.01 亿元，对应EPS 分别为0.42、0.97、1.18 元，对应PE 分别为15.5X、10.4X、8.5X，维持“买入”评级。

    风险提示：需求低于预期，产品价格下跌。