2019 年三季报业绩大幅增长，增速符合预期

    公司发布2019 年三季报，业绩同比大幅增长。2019 年前三季度公司实现营收17.2 亿元，同比增长68%；归母净利润1.17 亿元，同比增长37%；扣非归母净利润1.16 亿元，同比增长192%。Q1、Q2 和Q3 分别实现营收5.1/5.8/6.4亿元，同比分别增长165%/78%/25%。分别实现归母净利润0.26/0.44/0.47亿元，同比分别为-25%、+91%、+68%。前三季度实现ROE 为6.9%，同比增加1.6pct；前三季度EPS 为0.28，同比增长40%；预收账款0.21 亿元，同比增长133%，主要由于销量增加，预收客户货款增加所致。业绩快速增长来自公司产销量增加和产品售价提升。行业供需收缩带来较高的价格弹性。公司作为行业龙头通过提升市占率不断扩大竞争优势，营收和扣非净利润有望延续高增长态势。

    2019 前三季度，公司新产能持续放量，细分行业龙头强者恒强

    2019 前三季度，公司新产能持续放量，细分行业龙头强者恒强。公司业绩大幅增长主要受益于“日科橡塑年产10 万吨塑料改性剂ACM 及1 万吨氯化聚氯乙烯CPVC”等项目产能释放。ACM、ACR、ACS 等产品销量分别同比大幅增长，客户对公司新老产品的认可度不断提高；未来3 年内，公司20 万吨ACM 和20 万吨橡胶胶片项目、东营33 万吨新型助剂项目（包含年产14 万吨PMMA、10 万吨ACS、4 万吨ASA 工程塑料、4 万吨功能性膜材料及1 万吨多功能高分子新材料项目）、以及50 万吨PVC 复合料项目将为公司带来更多新增盈利点。预计公司2021 年新项目投产后，日科化学在CPE 行业市占率有望提升至50%左右，成为细分行业的绝对龙头。

    风险提示：ACM、ACR 销售量低于预期，产品价格大幅波动。

    投资建议：“买入”评级。

    行业供给大幅收缩，ACM 提价预期增强，对业绩影响弹性较大。公司作为行业龙头通过提升市占率不断扩大竞争优势，营收和扣非净利润有望延续高增长态势。预计2019-21 年归母净利润1.61/2.34/3.04 亿， 对应EPS 为0.38/0.55/0.71 元，对应当前股价PE 为21.5/14.7/11.3X，“买入”评级。