事件:日科化学公布2019 年三季报,前三季度实现营收17.24 亿元,(同比+67.92%),实现归母净利润1.17 亿元(同比+36.79%),实现扣非归母净利润1.16 亿元(同比+192.44%)。其中19Q3 实现营收6.37亿元(同比+24.83%、环比+9.97%),实现归母净利润0.47 亿元(同比+70.35%、环比+6.39%),实现扣非归母净利润0.47 亿元(同比+80.64%、环比+8.37%)。
点评:日科第三季度营收与扣非归母净利润实现大幅增长,我们分析主要系公司10 万吨塑料改性剂ACM 等项目投产,叠加ACM 出现较大供给缺口所致。报告期内,公司按照既定的发展战略,全面做好研发、生产和营销各项工作,通过高性价比的产品和服务持续为客户创造价值。
CPE 行业迎中期级格局改善,日科新产能投放有望充分受益。
公司与亚星化学为CPE(ACM)行业第一、第二大生产企业。据亚星公告,其将启动现有生产厂区整体搬迁计划,明确十月底将关停17 万吨产能(公告称其市占率30%),或较长时间内无法重构有效产能。据日科公告,其与亚星将开展战略合作,亚星原有市场、业务等由双方合作维护,此举将推动双方实现资源共享、优势互补。短期看日科有望因大产能而充分享受CPE(ACM 价格上涨弹性),根据测算CPE 每上涨1000 元/吨公司净利润或增加1.7 亿元(据卓创资讯8 月至今CPE市场价由9100 元/吨上涨至10300 元/吨);中期看,继18Q3 公司投产10 万吨ACM 后续仍有20 万吨ACM 扩产计划,格局改善下新产能投放有望使公司充分受益。
新项目陆续建设增厚盈利体量,鲁民投有望提供新资源支持。
据日科公告,公司拟投资12 亿元建设年产33 万吨高分子新材料项目(含14 万吨PMMA、10 万吨ACS、4 万吨ASA 工程塑料、4 万吨功能性膜材料及1 万吨多功能高分子新材料),拟投资10.5 亿用于建设年产20 万吨ACM 装置和20 万吨橡胶胶片等项目,未来成长性强。
19 年2 月,公司公告股权转让,鲁民投通过其控制的金湖投资及鲁民投基金合计持有公司23.12%的股份(19Q3)成为控股股东;鲁民投系产业资本,旗下产业资源丰富,有望同时协议各方积极协调资源加速产业布局。
投资建议:维持买入-A 评级,6 个月目标价10.7 元;预计公司2019年-2021 年净利润分别为1.79、3.50、4.00 亿元。
风险提示:安全生产风险、原料价格波动等