事件

    　　10 月18 号晚CPE 行业龙二亚星化学发布公告，亚星化学17万吨CPE 产能将于2019 年10 月31 日前彻底关停，先搬迁后补偿。

    　　简评

    　　亚星化学10 月底之前彻底关停，亚星化学企业库存仅仅够正常销售20 天用：首先亚星化学三季报明确提出了在10 月31号之前必须关停，之前市场担心由于补偿没有落地存在不确定性，本次公告给市场吃了定心丸，先关停后补偿。市场之前担心亚星化学CPE 库存多，我们通过亚星化学披露经营数据算来下，三季度末亚星化学库存不足1 万吨，为0.93 万吨，而去年亚星化学全年销售为16.4 万吨，三季度末库存仅仅够正常销售20 天左右，亚星化学彻底关停后手中库存完全不构成CPE价格上涨的阻力。

    　　亚星化学当前负债率高达96%，5 万吨CPE 新项目投产时间久，存在很大不确定性：公司公告通过定增3.3 亿元，再投资5 万吨CPE，市场担心亚星化学会再建CPE，我们仍然维持亚星化学永久性退出常规CPE 产品观点，即使再做CPE 也只是部分细分领域，考虑定向增发获得证监会审核、批复，预计历时至少要1 年以上，况且CPE 属于山东政府不鼓励投资产品，5 万吨产能规模偏小难以获得政府支持，工厂重建时间也需要2年以上，种种因素考虑在内，亚星去做CPE 再投产需要三年以上时间，对于其他企业也是如此。5 万吨CPE，单纯这么小的产能数字也表明亚星无意再发展CPE，按照正常产能搬迁的思路，亚星化学搬迁前是17 万吨产能，搬迁后起码要增加到20万吨以上才对，而CPE 这个行业亚星化学之前没有赚过钱，当前负债率又高达96%，如此种种表明亚星化学无意也无力去发展CPE 了。

    　　17 万吨CPE 关停对行业冲击极大，后续产品价格仍将大幅度上涨，继续强烈推荐CPE 行业龙头日科化学：亚星化学在10月底彻底全部关停后，CPE 行业有效供给突然减少20%以上，对行业冲击极大，先保守预计CPE 价格有望从当前价格上涨到13000 元/吨，下游原材料成本仅仅增加1%，公司单吨利润达到3000 元/吨以上，对应利润在8 个亿；待明年销售旺季来临，CPE 产品价格有望上涨到15000 元/吨以上。

    　　CPE 和ACR 行业存在很大的整合可能性，龙头企业日科化学将在行业整合过程和快速内生式增长中有望实现爆发式增长：再从CPE 行业整合逻辑角度来看，原材料液氯属于危险化学品，对于CPE 生产企业附近没有液氯配套的企业而言生产经营将愈加困难；日科化学当前有意在打压ACR 产品价格，中小企业生产更困难，某些中型ACR 企业在寻求各种融资渠道。当前日科化学董事长有着多年投行经验，公司一方面继续保持内生的高速增长，未来2-3 年围绕现有产品产业链横向和纵向产能翻4 倍，另一方面新的大股东完全有望带着日科化学进行行业整合。我们通过对日科化学两个核心产品CPE 和ACR 的行业研究及调研，这两个产品都存在极大的行业整合可能性和可行性；周末发布创业板并购重组新规，我们认为直接利好日科化学，日科化学已经发生实控人变更，下一步必定加大并购重组力度，鲁民投大概率会趁着政策东风有所作为。

    　　盈利预测与估值：预测公司2019、2020、2021 年归母净利润分别为1.78、4.12、5.01 亿元，对应EPS 分别为0.42、0.97、1.12 元，对应PE 分别为22.0X、9.5X、7.8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求低于预期，产品价格下跌。