投资要点：

    　　日科化学： PVC 改性剂行业的领先企业。日科化学主要从事PVC 塑料性改剂产品的研发、生产和销售。公司主要产品包括三类PVC 塑料改性剂产品：

    　　ACR 抗冲加工改性剂、AMB 抗冲改性剂和ACM 低温增韧剂等，产品性能处于国际领先水平。

    　　我们认为随着行业洗牌加速，CPE 行业集中度有望进一步提升。根据卓创资讯，截止至2015 年，山东为CPE 产能第一大省，占总产能的62%，2015年国内最大CPE 厂家、年产17 万吨的亚星化学位于山东潍坊。CPE 大型装置在整体供应中占比最大，排名前四的厂家产能占比高达35.14%，这些大型规模的厂家是我国CPE 生产的主力军。随着行业洗牌行动的开展，小型装置正面临淘汰风险，一是下游客户群体占比较少，再者是行业话语权微弱，第三则是加工费用相对来说较高，利润空间进一步缩窄。

    　　2015 年7 月的募投项目已正式投产运行，在建项目有望2021 年投产。公司2015 年7 月非公开发行股票募集资金投资于“年产 10 万吨塑料改性剂ACM及1 万吨氯化聚氯乙烯CPVC 项目”，2018 年8 月正式投产运行。公司募投项目“年产14 万吨PMMA、10 万吨ACS、4 万吨ASA 工程塑料、4 万吨功能性膜材料及1 万吨多功能高分子新材料项目”2019 年2 月开工建设，项目建设期为24 个月，预计2021 年达产。

    　　我们认为，控股股东的变更有望促进产业链协同。鲁民投及金湖投资因看好日科化学在精细化工行业的发展前景，认可日科化学的长期投资价值，旨在通过股权转让获取上市公司控股股东地位。鲁民投及金湖投资在股权转让完成后，将增强与日科化学的业务协同，改善日科化学的经营环境，提升日科化学的综合治理与可持续发展能力，有利于上市公司的长远健康发展。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司19-21 年净利润分别为1.8 亿元、1.9 亿元、2.3 亿元，对应EPS 分别为 0.43、0.46、0.55 元。未来随着新产能的释放，我们认为公司盈利能力将进一步提高。我们给予公司 2019 年18-21 倍 PE，对应合理价值区间为7.74-9.03 元，首次覆盖给予“优于大市”投资评级。

    　　风险提示。主要产品ACM、ACR 价格大幅波动；原材料价格波动；宏观经济下行风险；在建产能投放进度不达预期。