事件：公司发布2018 年报，全年实现营收15.69 亿元，同比下降25.41%；归母净利润1.03 亿元，同比上升8.08%。

    厂区事故导致2018 年整体销量下滑，产销正逐步恢复，业绩有望同比提升：业绩下滑主要由于主营业务产品PVC 塑料改性剂销量较去年同期下降18.29%，其中ACR 产品同比下降41.93%，ACM 同比增长13.03%，AMB 同比下降90.98%。毛利率13.04%，同比下降1.9 pct。2018 年第一季度，公司昌乐厂区受安全事故导致停产，ACR 和AMB 产品销量与利润较去年同期大幅下降，2018 年4 月12 日收到恢复生产的批复后产销逐步恢复。同时，日科新材料被列入政府征收范围，补偿总额5110.43 万元，对净利润影响较大。

    塑料助剂行业集中度有望提升，景气向好：据政府有关文件，公司竞争对手亚星化学寒亭厂区于2018 年底启动异地搬迁但尚未确定新厂址，关停搬迁工作领导小组（指挥部）2019 年2 月进一步要求完成关停或者搬迁，任务已经相当明确。随着化工行业新一轮安监督查行动的开展，塑料助剂行业中小产能将逐步关停，产能收缩利好集中度提升，行业景气度有望向好。

    公司不断扩充产能，盈利能力逐步增强：作为“山东省新旧动能转换重大项目库第一批优选项目”之一的日科橡塑“年产10 万吨塑料改性剂ACM 及1 万吨氯化聚氯乙烯 CPVC 项目”于2018 年8 月初完成各项验收工作并正式投产运行，盈利能力将得到有效增强。同时公司公告拟投资12 亿元建设“年产33 万吨高分子新材料项目”，包括14 万吨/年PMMA、10 万吨/年ACS、4万吨/年ASA 工程塑料、4 万吨/年功能性膜材料及1 万吨/年多功能高分子新材料项目，公司竞争力将进一步增强。

    产业资源深厚，后续不排除有运作可能：2018 年底鲁民投入主，成为公司第二大股东。济南鲁民投金湖投资合伙企业（有限合伙）与鲁民投点金一号私募证券投资基金互为一致动人，自2018 年底新进后不断增持，至2019 年2 月12 日分别持有公司14.58%、7.31%的股份，后续不排除有运作可能。

    投资建议：预计公司2019 年-2021 年净利润分别为1.8、2.5、3 亿元，对应PE 17/12/10 倍，首次覆盖给予买入-A 评级，6 个月目标价9 元。

    风险提示：安全生产风险、原料价格波动等。